连续两个月，中国外贸进出口实现超预期增长。
11月10日，海关总署公布10月进出口数据。今年前10个月，我国货物贸易进出口总值44.81万亿元，同比增长20%，保持强劲增长态势。以美元计，10月进出口总额为7193.8亿美元，其中出口金额为4123.3亿美元，同比增长35.2%，增速较9月小幅放缓1.1个百分点，仍然保持高位；进口金额为3070.5亿美元，同比增长41.6%，较上月大幅提升10.6个百分点，增速创年内新高。
从结构来看，AI产业链是拉动进出口持续高增长的最重要动力。出口方面，10月高新技术产品出口增长66.6%，拉动出口增长18.1个百分点，较9月提高0.7个百分点；进口方面，10月高新技术产品进口同比增长72.1%，对整体进口增速拉动23.3个百分点，较9月提高约2.0个百分点。
银河证券研报认为，前10月超预期的出口增长主要得益于AI基建投资驱动的集成电路等高技术产品需求爆发式增长、新动能和高附加值产品竞争力持续凸显，以及价格上涨对出口金额的显著贡献。预计2027年中国出口增速大概率回落至两位数，但仍具韧性。
AI算力设备价涨量平
在全球AI算力需求爆发的拉动下，10月商品贸易的进口、出口数据都维持高位。
出口方面，10月集成电路和自动数据处理（ADP）设备出口同比分别增长137.1%和114.8%，增速较上月分别提高1.1和21.8个百分点，合计拉动整体出口增长13.6个百分点，贡献了近四成的出口增幅。进口方面，10月集成电路进口增长78.3%，拉动进口增长13.7个百分点，自动数据处理（ADP）设备及其零部件进口增长261.0%，拉动约8.0个百分点，虽较9月略有减弱，但仍处于较高水平。
不过仔细来看，AI相关链条产品进出口金额大涨的原因并不在量，而在价。以集成电路为例，出口均价同比上涨143.0%，出口数量下降2.4%；进口均价上涨78.2%，进口数量增长0.1%。
粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，出口方面，当前AI产业链需求旺盛及相关产品价格上涨持续推升出口金额，但价格与数量走势分化，出口增长对价格因素的依赖仍然较高。而进口方面，AI算力建设需求旺盛，带动芯片等关键硬件进口增长，相关产品价格上涨进一步推高进口金额。
此前，中国民生银行（HK1988）首席经济学家温彬等在研报中分析指出，AI商品贸易之所以火热，根本原因在于供给端的高度集中，其他国家必须依赖跨境贸易才能获得相关产品。例如，AI训练必需的高带宽内存(HBM)高度集中于韩国，SK海力士（SKHY）占据约62%的份额，三星约17%；在芯片代工端，台积电（TSM）以约67%的晶圆代工市场份额居首，三星约8%、中芯国际（HK0981）约6%位居其后。稀土（884215）供应链的集中度同样突出，中国占2025年全球稀土（884215）开采量约69%，在冶炼分离环节的份额接近90%，重稀土（884215）加工几乎全部集中于中国境内。目前全球形成了以东亚为主要供给方、以中美为主要需求方的贸易格局。
“新三样”出口仍在高位
高盛（GS）中国首席经济学家闪辉此前在CMF宏观经济月度数据分析会上向包括《华夏时报》记者在内的媒体表示，AI相关贸易因为价格上涨推高了名义出口额，但实际上除AI外，电气设备、机械、“新三样”也是实际出口量的主要贡献者。
从10月数据来看，受前期“抢出口”效应减弱的影响，汽车及底盘出口增速由62.0%回落至37.6%，拉动作用由2.4个百分点降至1.8个百分点。而据中国汽车工业协会数据，1—10月，新能源汽车（885431）出口461.2万辆，同比增长1.3倍。银河证券认为，能源（850101）冲击背景下新能源汽车（885431）相对传统燃油车的成本优势被进一步放大，叠加新能源（850101）出口退税调整抢出口窗口，导致新能源汽车（885431）出口近期维持高增长。
劳动密集型商品出口增速同样出现高位回落，服装、鞋靴、箱包、玩具和家具出口同比分别增长19.5%、14.2%、17.9%、27.5%和13.2%，增速较上月分别回落4.3、6.0、4.7、13.3和8.8个百分点，但仍保持两位数增长。
分市场来看，除了对韩国、中国台湾等市场出口较快增长外，对拉美出口增长32.1%、对非洲出口增长19.5%，增速也出现了回升。这也显示了当前非洲、拉美等地区对交通运输、工程建设和工业生产设备需求仍在攀升，中国的汽车和机械产品在该地区具有较强竞争力。
中诚信国际研报认为，全球制造业景气和科技产业链需求仍将支撑我国出口保持韧性，但增长动力进一步集中，外部需求及贸易政策不确定性值得关注。近期AI资本开支回报争议升温，我国科技产品出口对全球科技投资周期（883436）的依赖进一步加深，而汽车及传统商品增长动力有所减弱，出口增长的持续性面临一定考验。
闪辉认为，外向型经济对当前经济增长的支撑作用被显著低估，如果将间接效应纳入测算，4.6%的经济增速中可能有一半、甚至一半以上由出口拉动。未来两年中国出口仍将强劲，但更远期需观察其他国家的经济增长形势。除非贸易伙伴经济增速大幅提升，真正形成持续从中国进口的需求，否则出口难以长期作为经济增长引擎。
