砍费用救不了营收失血，这是陇神戎发（300534）2026年三季报给出的最直白答案。
随着三季报披露收官，陇神戎发（300534）(300534)交出的2026年第三季度成绩单难言轻松。前三季度营收4.55亿元，同比下滑近三成；归母净利润297.49万元，较上年同期缩水近九成，扣非净利润仅剩7.54万元，主营盈利几乎触及盈亏平衡线。
然而，单季数据却呈现另一番景象：第三季度营收1.23亿元，同比下降18.33%；归母净利润亏损1073.25万元，上年同期亏损75.13万元，亏损额显著扩大；扣非净利润亏损1051.20万元，上年同期亏损159.84万元，同样加深。累计利润薄如纸，单季亏损却在加深，两张面孔的背离本身就是一个信号：当一家公司的盈利薄到只剩零头，销售费用砍掉一个亿仍未能扭转净利下滑，真正决定其走向的，是营收止跌之前还能腾挪出多少空间。
利润靠砍费用撑着
陇神戎发（300534）是甘肃药业投资集团控股的创业板上市公司，主要从事中成药、三类医疗器械（881144）及大健康产品的研发、生产与销售，为国家高新技术企业、甘肃省“专精特新（885929）”企业及陇药产业骨干企业。公司以元胡止痛滴丸、宣肺止嗽合剂两大全国独家品种为核心，多款产品入选国家基药目录与医保目录，在中药止痛、止咳领域具有较高的市场地位。
陇神戎发（300534）近年的业绩轨迹，以2025年年报中同一控制下企业合并追溯调整后的数据为准——口径变化的背景是公司2025年完成对创新研究院70%股权的收购，2023年、2024年比较报表随之重述。
(来源：陇神戎发（300534）2025年年报)
2023年，陇神戎发（300534）实现营业收入10.86亿元，归母净利润5723.85万元；2024年营业收入10.43亿元，归母净利润2447.65万元。以调整后口径衡量，2024年归母净利润较2023年下降约57%，营收端仍停留在10亿平台，利润对收入变化的敏感度在这一阶段已经充分显露。核心产品滴丸剂类中成药销量下滑39%，公司归因于行业政策变化及市场竞争加剧。
2025年，陇神戎发（300534）营业收入降至8.87亿元，同比下降14.92%；归母净利润反弹至4395.08万元，同比增长79.56%；扣非净利润5052.65万元。营收继续收缩、利润明显回升，关键变量仍然是费用端：2025年销售费用约4.13亿元，同比下降25.97%，成为利润修复的主要推手。非经常性损益也从2024年的-2232.54万元收窄至-657.57万元，政府补助及同一控制下合并产生的子公司期初至合并日净损益等因素形成正向贡献。可见，陇神戎发（300534）在2025年的利润回升，本质上是“营收继续收缩、费用大幅压缩”共同作用的结果，而非收入基本面的反转。
(来源：陇神戎发（300534）2026年三季度报)
进入2026年，斜率陡然向下。陇神戎发（300534）前三季度营收4.55亿元，同比降27.95%，归母净利润仅297.49万元。在2025年已经压缩销售费用的基础上，2026年前三季度又砍掉约1亿元，但利润并未守住。即便以追溯调整后的利润基数来衡量，费用压缩的边际效用在2026年也已趋于耗尽，利润迅速向盈亏平衡线回归。
医健管理咨询合伙人曹宁向《华夏时报》记者表示，陇神戎发（300534）的收缩并非孤立样本。据中国医药（600056）企业管理协会数据，2025年中成药行业营业收入下降6%，利润下降2.9%。据Wind统计，2026年上半年纳入统计的68家中药A股上市公司合计营收同比下降4.84%，归母净利润同比下降10.43%，行业仍未走出低增长区间。
2026年4月第四批全国中成药联盟集采首次大规模纳入OTC，独家品种超过20个，为历次集采之最，集采范围从医院（884301）延伸至零售端，独家品种的竞争壁垒正在被政策重新定价。行业在收缩，但是陇神戎发（300534）27.95%的营收跌幅说明其困境叠加了自身产品结构与渠道调整的个体因素。
费用“减法”填不上营收“窟窿”
销售费用砍掉一个亿，是这份三季报里最值得思考的一笔账。33.91%的销售费用降幅放在任何一家药企身上都称得上剧烈，但累计扣非净利润从上年同期的2900.58万元滑落至7.54万元，同比降幅99.74%。费用端省下的每一块钱，几乎都被营收端流失的利润吞噬殆尽。
陇神戎发（300534）砍费用砍出的是一个“缩水版”的盈利结构。2025年销售费用降约26%、净利增79.56%，2026年前三季度销售费用降33.91%、净利降86.69%——同样的“砍费用”动作，在第一年带来了利润反弹，在第二年却撞上了利润的底线。费用的边际效力，在两年之内从正贡献滑向了零贡献。
从费用结构看，2026年前三季度，销售费用绝对额减少超过一亿元，意味着公司在渠道推广、市场维护等环节的投入出现了实质性收缩。研发费用降幅23.65%，对于一家以中药为主业的企业而言，研发投入的收缩值得警惕，节流若以牺牲长期竞争力为代价，账面上的短期改善便难以持续。营收下滑27.95%，销售费用下滑33.91%，费用收缩的幅度超过了营收收缩的幅度。这种“超额节流”要么是主动的战略聚焦，要么是营收失速后的被动刹车，无论哪一种，都说明公司正在用更小的盘子维持运转。
资产端的数据同样印证了收缩的基调。2026年三季度报告期末，陇神戎发（300534）总资产13.12亿元，较上年度末下降5.89%；归属于上市公司股东的所有者权益7.05亿元，较上年度末微降0.44%；加权平均净资产收益率仅0.42%，较上年同期下降2.87个百分点。
回看这份三季报，陇神戎发（300534）呈现出的是一幅分裂的图景：营收收缩近三成，销售费用砍掉一个亿，净利润仍只剩297万元，累计扣非几乎就剩零头；单季亏损1073万元，较上年同期显著扩大。从2023年到2026年前三季度，营收从10亿元量级逐步降至4.55亿元，同期利润的改善主要出现在销售费用压降的年份，尚未出现不依赖费用压缩的盈利增长。
曹宁认为，当行业营收以个位数下滑、集采正把独家品种拖入价格重估，陇神戎发（300534）接近28%的营收跌幅里，有多少是行业周期（883436），有多少是公司自身尚未完成的渠道与产品结构调整，下一份财报或许会给出更清晰的答案。费用“减法”已经做完，营收“加法”何时到来，将是比297万元净利润更值得追踪的线索。
