基金调研丨东方基金调研安井食品

根据披露的机构调研信息，10月31日，东方基金对上市公司安井食品（603345）进行了调研。

从市场表现来看，安井食品（603345）近一周股价上涨0.54%，近一个月上涨5.17%。

基金市场数据显示，东方基金成立于2004年6月11日，截至目前，其管理资产规模为1822.67亿元，管理基金数118个，旗下基金经理共24位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为东方人工智能主题混合A（005844），近一年收益录得62.04%。

东方基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：公司近期推出“安井烘焙工坊”副品牌，能否详细介绍一下“安井烘焙工坊”的战略定位及业务规划？

答：冷冻烘焙是公司重点打造的新增长极。相比常温烘焙，冷冻烘焙无需添加防腐剂，复烤即可还原现烤口感，兼顾健康、风味与性价比，也能缓解线下现制烘焙溢价偏高的问题，赛道成长空间广阔。当前板块工作重心聚焦“安井烘焙工坊”副品牌建设，借鉴锁鲜装经验，以独立副品牌统筹烘焙业务，面向新式茶饮、咖啡连锁、小B商户及C端家庭消费（883434）者，依托公司成熟供应链与品控体系，打造“工坊级”品质标准，建立品牌认知。产品端，围绕烘焙工坊搭建差异化新品矩阵，重点推出披萨、蛋挞两大系列。披萨覆盖家庭分享装圆形披萨与一人食船型披萨，突出意式风味；蛋挞主打厚酥工艺，并配套蛋挞液、组合装蛋挞等单品，兼顾小B量贩与C端便捷制作。同时计划将烤芝士肉卷、饭团、米汉堡等原有烘焙点心归入烘焙工坊，方便终端集中陈列推广。渠道推广方面，公司坚持维护渠道毛利，不采取直接降价方式，而是通过资源赋能拉动动销，落地“五必须、六大支持”推广方案，从铺货专柜、物料陈列、门店试吃、短视频激励到终端设备支持形成配套。板块将按首年铺终端、建专柜、做试吃和形象覆盖等节奏推进。此外，鼎味泰、新加坡IFC将与“烘焙工坊”搭建“产品+渠道”矩阵，协同支撑公司冷冻烘焙板块长期发展。

问：今年以来，《预包装食品标签通则》《预包装食品营养标签通则》及《食品标识监督管理办法》等新规密集落地。面对日趋严格的食品标签监管环境，公司在包材改版等合规应对方面做了哪些工作？

答：公司高度重视食品标签合规工作，将其作为产品质量安全管理的重要组成部分，早在新规征求意见阶段便提前研判、参与研讨并组织内部法规培训。今年3月，公司在官网公告正式启动包材改版工作，目前各项整改正在有序推进。公司采取“分类梳理、逐项对标、分批落地”的工作思路，由技术、质量、企划、采购、营销等多部门协同联动，对照新规条款逐项开展梳理整改：在食品名称上，紧扣新规对食品真实属性的规定，核查产品名称与配料信息的一致性；配料表统一标识格式，优化复合配料的展开标注，推动标签向清洁简洁方向升级；营养标签从现行标准向新版要求过渡，落实饱和脂肪酸、糖的强制标示，并按规定配套相应警示语；完善致敏物质提示标识，规范生产日期、保质期到期日的标注格式与字号。除此之外，质量等级标注、数字标签、面向未成年人用语规范等内容也一并纳入合规梳理与管理优化范围。公司从研发源头前置合规考量，结合产品迭代分批切换包材，妥善消化现有库存，降低对生产、渠道的扰动；同时通过数字化系统实现标签信息可追溯，动态管控合规风险。为进一步强化统筹、保障各项整改落地效率，公司近期新设集团质量中心，统一归口各生产基地质量管理工作，由集团副总经理分管，持续跟进改版推进，全方位筑牢产品品质防线。

问：公司印尼合资项目目前进展如何？

答：印尼合资项目是公司“先东南亚、后欧美，先市场、后工厂”国际化战略的关键落地。印尼是东南亚人口第一大国，速冻食品市场分散、龙头市占率低，整合扩张机会显著。合作方三林集团拥有超2.4万家便利店及覆盖数百万本土小摊的B端供应链，双方设立合资主体，合计出资不少于7,500万美元，安井输出制造与研发技术标准，三林导入渠道与本地化运营资源。目前合资公司已完成设立，正锁定印尼相关地块，一期规划8,000平方米厂房及5,000平方米冷库，计划2027年三季度动工、2029年一季度投产。投产前将利用河南安斋工厂清真产能先行出口试销、磨合渠道，为投产后订单储备打基础，力争建成即上量、投产即盈利。市场端采取“安井（ANJOY）中高端树品牌、海仔（HIJOY）高性价比拓市场”双品牌策略，考虑到印尼当地冷链系统、电力设施等基础条件尚不完善，首批计划导入与公司主业产品高度契合的常温产品，后续随印尼工厂投产再导入速冻鱼糜类冻品，并同步推进HALAL清真认证和BPOM注册。三林资源将分阶段导入：先做便利店试销曝光，再通过B端供应链向传统小摊渗透，待本地工厂取得HALAL认证并投产后完成全渠道切换。项目前期依托国内产能立足印尼，中期覆盖周边穆斯林市场，长期实现本土化运营和“产业出海”。总体看，项目节奏清晰、合作方资源扎实、过渡方案明确，公司对按期落地并快速盈利有信心。

问：在鱼糜等原材料价格处于高位的背景下，公司促销收窄的节奏如何安排？销量与毛利率之间如何权衡？

答：三季度毛利率承压与鱼糜等主要原材料价格上涨有关。鱼糜是公司原材料构成中占比最高的品类，其价格变化对毛利率影响最为直接。今年以来，鱼糜供应格局持续趋紧，下半年变化尤为明显，主要受多重因素叠加影响：其一，受厄尔尼诺现象影响，全球海水鱼糜获渔量显著减少，进而传导至淡水鱼糜供应；其二，螃蟹、甲鱼等水产养殖（884006）所需的饲料鱼需求增加，与鱼糜加工形成原料争夺；其三，部分鱼粉生产企业为应对原料紧缺，也开始分流采购可用于鱼糜加工的原料鱼。在此背景下，加之公司鱼糜用量增加，鱼糜的供应保障和价格走势愈发重要。公司会根据市场动销状况、原材料成本变化及行业竞争态势等综合因素灵活调整价格策略，结合市场情况逐步收窄促销力度，对相关产品的经销价格或促销政策进行适度调整，兼顾市场动销与经营质量，缓解原材料成本上涨带来的压力。在上游保障方面，公司依托收购的新宏业、新柳伍持续夯实上游淡水鱼浆的供应安全与价格稳定，集团水产事业部加强统筹管理和资源协同，优先保障集团内部生产需求，并对鱼糜对外销售实施统一管理，进一步强化供应保障；同时，通过技术研发与工艺改良提高淡水鱼糜的出品率，合理安排采购及库存规模、统筹产销节奏，发挥公司在原料获取和成本控制方面的相对优势。站在当前节点，相关并购在产业协同方面发挥了积极作用，对公司淡水鱼糜的供应安全和价格相对趋稳形成了较好的保障。毛利率受原材料价格、产品结构、市场动销及促销政策等多方面因素影响。公司将持续跟踪原材料价格、库存周转及产品毛利变化，审慎制定促销策略，灵活收放促销力度。上述调研会议，公司与投资者进行了交流与沟通，严格依照相关管理制度及规定执行，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露等情况;