本周，国际油价跌至两个多月来的最低水平，但美国国债收益率却大幅攀升。市场普遍预期美联储12月加息25个基点，甚至有可能加息50个基点。为什么油价降了，美联储的紧缩压力依然不减？最新公布的美国10月CPI报告给出了答案：美国通胀的压力来源已经超出了能源（850101）领域的范畴。
决策者此前曾希望，推动物价上涨的一些重要因素——包括石油供应冲击和服务成本——能够有所缓解。但实际情况并非如此：剔除波动较大的食品和能源（850101）类别后，核心CPI环比上涨0.3%，连续第三个月高于预期。
芝加哥联储主席古尔斯比称10月数据“近乎令人不安”。美联储理事沃勒在CPI数据公布前警告，官员们可能需要在12月会议上加息50个基点。
报告还显示，中东冲突引发的燃料价格飙升正向家庭预算的其他部分传导。接近创纪录的柴油价格推高了运输成本，服务通胀依然坚挺;与此同时，一些受关税影响最大的商品价格继续上涨。
能源冲击扩散至食品与运输
伊朗战争后石油产品价格飙升，其影响范围远不止美国消费（162415）者的加油站。
食品价格就是一个例子，上个月食品杂货价格涨幅创下4月份以来的最高纪录。农业设备依赖柴油，研究显示仅运输一项就约占零售食品成本的9%。
市内交通成本——即本地公交、出租车和网约车费用——创2020年以来最大月度涨幅，机票和配送服务成本也同步上升。高企的运输成本可能进一步推高消费（883434）品价格。
牛津经济研究院首席美国经济学家迈克尔.皮尔斯表示，CPI报告“确实凸显了能源（850101）价格上涨的传导效应”。“我们知道情况会比较糟糕，因为存在滞后效应。”
家庭或许可以推迟购买家具、电子产品等非必需品类，但在食品杂货、公用事业和交通方面却没有多少灵活性。
服务通胀居高不下
服务业通胀的强劲势头，也蔓延到了机票和快递等直接受能源（850101）成本影响的类别之外。
剔除能源（850101）和租金的服务价格10月上涨0.4%，此前两个月同样录得强劲涨幅。娱乐服务、机动车保险以及一系列医疗服务（881175）成本均有所上升。作为CPI中权重最大的单项，业主等价租金再涨0.3%。
服务价格往往与工资、租金、保险及其他运营成本挂钩，因此降温速度可能慢于商品价格。若不能持续缓和，整体通胀可能仍将居高不下。
AI与电子产品成为新变量
人工智能（885728）(AI)投资热潮也在通过技术产品价格和整体需求对通胀产生影响。
过去三个月，消费（883434）者支付的电脑及外围设备价格年化上涨25%。智能手机价格上月创有记录以来最大涨幅，不过这恰逢苹果（AAPL）(AAPL.US)发布新款iPhone Duo。10月电价上涨0.9%，为六个月来最大涨幅，数据中心放大了电力需求。
道明证券和摩根士丹利（MS）分析师表示，这些上涨与AI相关的芯片及其他电子（881123）产品需求相符。
在决策者试图确保强劲需求不会加剧通胀之际，建设数据中心及相关基础设施的热潮也在提振整体经济。晨星（MORN）首席美国经济学家普雷斯顿.考德威尔在给客户的报告中表示，近期数据提高了“经济再次升温的可能性，其驱动力来自AI繁荣带来的巨大需求侧提振”。“若这一趋势持续到2027年，可能推动美联储多次加息。”
不过，摩根士丹利（MS）估计，AI今年迄今仅为核心CPI贡献约6个基点，但由于软件和电子产品在核心PCE物价指数中权重更大，其对该指数的影响更为明显。风险在于，随着投资热潮持续，迄今温和且集中的压力来源可能变得更加重要。
总而言之，这份顽固的CPI报告，进一步夯实了市场对美联储加息的预期。根据CME FedWatch工具数据，市场预期美联储12月加息25个基点的概率已超过90%，加息50个基点的概率为9.5%。不过，市场的真正担忧不仅在于12月是否加息，更在于本轮紧缩周期（883436）的终点可能被推得更高、更远。
