国泰海通（601211）发布研报称，关注订单质量与盈利兑现。海外联电（UMC）则启动新加坡P4洁净室扩建;国内企业陆续布局新厂房产线建设。该行认为晶圆厂新建及扩产带动洁净室系统集成、厂务系统及二次配工程需求，项目建设进度决定相关企业订单交付与收入确认节奏。
国泰海通主要观点如下：
厂务系统：2026年前三季度多数企业收入实现增长，但经常性盈利改善仍需时间
2026年前三季度，正帆科技（688596）、美埃科技（688376）、新莱应材（300260）营业收入分别同比+16.64%/14.38%/11.70%，Q3单季度7家企业中6家收入同比增长。盈利端，多数企业毛利率同比回落，正帆科技（688596）归母净利润同比+281.11%，但扣非归母净利润亏损0.48亿元，主要受到前期低毛利订单交付影响;至纯科技（603690）、盛剑科技（603324）亦出现亏损。美埃科技（688376）毛利率及扣非利润改善较为突出。
洁净室系统集成企业：项目执行带动收入增长，高毛利海外项目推动利润释放
2026年前三季度，亚翔集成（603929）、柏诚股份（601133）营业收入分别同比+29.14%/36.49%，其中柏诚股份（601133）Q3单季度收入同比+113.51%，主要受新承接项目集中施工带动。亚翔集成（603929）归母净利润同比+78.76%，毛利率提升3.91pct，受益于施工项目毛利率较好及发包成本有效控制;圣晖集成（603163）归母净利润同比+58.61%，高毛利海外项目贡献较大。订单端，亚翔集成（603929）上半年末未完工合同金额78.98亿元，圣晖集成（603163）、柏诚股份（601133）三季度末在手订单分别同比增长72.64%、153.43%，为后续业绩提供项目储备。
产业链总结：订单需求持续释放，项目结构与兑现效率成为盈利增长关键
2026年前三季度，半导体（881121）洁净室产业链订单需求保持增长，但订单扩张与当期业绩改善并不同步。厂务系统企业受前期低毛利订单交付、项目执行周期（883436）及业务结构变化影响，部分公司收入增长尚未有效转化为利润;洁净室系统集成企业则受项目确收节奏、海外业务占比及成本管控能力影响，盈利水平存在差异。展望后续，半导体（881121）资本开支延续、海外高毛利项目推进、OPEX及高端零部件业务拓展有望为产业链提供增长动力。该行认为，订单质量、收入确认效率及现金回款能力将成为判断企业盈利持续性的核心指标。
风险提示：下游半导体（881121）资本开支不及预期风险;项目交付及收入确认不及预期风险;行业竞争加剧及盈利能力下滑风险;应收账款回收及经营现金流风险;新产品拓展及国产替代进程不及预期风险。
