11月13日，广发证券（000776）最新研报指出，震裕科技（300953）(300953.SZ)Q3业绩符合预期。公司发布26年三季报，受益于新能源（850101）车和储能（885921）市场需求的高景气，盈利能力实现较高增速。根据Wind，26Q1-3公司实现营业收入106.09亿元，同比+60.91%，实现归母净利润6.71亿元，同比+62.95%；单Q3看，公司实现营收42.15亿元，同比+65.52%，实现归母净利润2.48亿元，同比+23.60%，受上游原材料成本上升影响，短期毛利率有所承压，Q3毛利率为14.21%，同比-2.81pct、环比+1.87pct，净利率为5.88%，同比-1.97pct、环比+1.75pct。
精密结构件业务依托下游高景气度为当前的核心增长动能。公司精密结构件业务核心包括应用于新能源（850101）车电机的电机贴芯和锂电池（884309）精密结构件，深度绑定新能源（850101）车和储能（885921）行业，目前该业务两大下游景气度处于高位，预计后续依然维持较高增速水平。机器人零部件业务持续推进，是公司第二增长曲线。公司人形机器人（886069）零部件产品以丝杠为切入点，现持续向线性执行模组、高度集成仿真臂等系统集成迭代，同时公司现也通过集成组件为下游客户灵巧手硬件提供定制化方案，根据公司26年中报，丝杠、执行器和灵巧手相关产品已经得到国内外多个知名头部人形机器人（886069）本体客户验证。当前人形机器人（886069）已初步迈过量产节点，后续随人形机器人（886069）量产进程推进，公司人形机器人（886069）零部件业务有望充分受益。
我们预计26-28年公司归母净利润分别为10.03/15.59/22.27亿元。参考可比公司估值，考虑到公司精密结构件主业深度受益于新能源汽车（885431）及储能（885921）市场需求增长，为业绩持续增长提供支撑；同时公司在人形机器人（886069）零部件业务具备高成长潜力，因此我们给予公司2026年35xPE，对应合理价值为143.21元/股，维持"买入"评级。
