为中小企业“搭梯”为多元融资“拓路”
北交所筑牢服务中小企业创新发展主阵地
(上接1版)据其介绍，本次募集资金将用于核心产品产业化、推进新材料国产化替代，同时布局中长期研发项目，保障即便在业绩出现波动的阶段，长期研发投入也不会随之缩减。
融资渠道的健全稳定，带来的不仅是资金，更是研发投入的“定力”。中科仪今年4月登陆北交所，成为北交所时隔三年重启网下询价的首家发行企业，募资8.43亿元投向干式真空泵产业化等项目。公司董事长郭东民说，上市带来的变化实实在在：公司治理更规范，人才激励有了资本市场工具，品牌信用大幅提升，“询价发行让市场充分博弈，更真实反映公司价值”。
从市场整体来看，融资投放更为精准，股债联动机制持续拓宽企业融资渠道。北交所自2023年10月承接企业债券发行审核职责划转以来，累计注册公司(企业)债规模超1200亿元、发行规模274.80亿元，科创债、中小微企业支持债等典型案例落地；今年4月推出的首批6只私募债中，2只为北交所上市公司发行的。“既可股票上市融资，也可发行债券融资”的格局初步形成。
从“流动性焦虑”到“机构定价、耐心资本”
一个服务中小企业的市场，如果没有与之匹配的投资端，融资功能难以持续。北交所五年间投资端的变化，核心是投资者结构、交易结构和交易机制的同步改善：让机构愿意来，让长期资金敢留下，让定价更接近企业真实价值。
变化写在三个维度上：投资者结构上，机构投资者账户数超过20万户，参与北交所投资的公募基金由开市初期的百余只增至3000余只，北交所主题基金、北证50成份指数基金已达59只、存续规模超过160亿元；交易结构上，机构投资者交易占比由开市时的9%提升至25%，市场由个人投资者主导向机构与个人并重转变；交易机制上，做市商由首批13家增至24家，做市标的覆盖率超过50%。
流动性改善不是简单的“成交放大”，而是“投得进，退得出”的市场环境加快形成。嘉实基金总经理经雷表示：北交所公司市值偏小、行业分散、弹性较高，研究须向前延伸至新三板及“小巨人”企业，向后延伸至全生命周期（883436）陪伴，并借助数据与AI评判专利和技术价值；对个人投资者而言，优选基金、长期配置、定投更为稳妥。
包容性的另一面，是允许企业按自己的节奏长大。并行科技董秘师健伟坦言：作为算力基础设施服务商，前期须持续投入建底座、铺网络，盈利释放存在滞后；北交所多元包容的上市框架，允许企业在合规前提下优先投入长期竞争力建设，给予企业充足时间完成规模爬坡、效率优化，逐步实现健康盈利。
机构对“更早、更广、更深”的认同，正在变成真金白银的布局。创投（885413）“募投管退”循环更加顺畅，私募基金参与约400家新三板挂牌公司定向发行、累计投资超260亿元，九成北交所上市公司获得过创投（885413）机构投资，平均每家有4家创投（885413）机构参与；公募投研则向新三板储备企业和上市公司两端延伸。在受访机构看来，机构正从盯着短期盈利兑现，转向用产业视角、长期视角发现中小企业的真实价值。
从“单点服务”到“全周期陪伴”
北交所五年的更深层变化，在于市场生态的重构。服务中小企业不能靠交易所单兵突进，需要政策协同、梯度培育、中介机构转型和地方政府形成合力。
政策协同不断深化。2024年北交所、全国股转公司与工业和信息化部签署战略合作协议；今年7月启动全国重点专精特新（885929）企业培育专项行动；今年10月，工业和信息化部中小企业发展促进中心与北交所、全国股转公司共同发布“北交所、新三板服务专区”，打通面向中小企业的资本服务通道。区域协同同步推进，京津冀、长三角、粤港澳大湾区（885521）220余家企业获上市融资支持。
梯度培育体系更加畅通。新三板累计服务1.5万家中小企业、融资总额超过6000亿元，为沪深北交易所输送近850家上市公司、逾八成在挂牌期间获得资金支持；200余家区域股权市场挂牌企业通过绿色通道和公示审核机制挂牌新三板。
中介机构的服务理念在变。申万宏源（HK6806）证券副董事长、总经理张剑把多年实践概括为投研、投资、投行：投研建立适配中小企业的研究定价体系，投资践行耐心资本理念，投行覆盖培育、保荐、督导、并购重组全流程。国投证券总经理廖笑非介绍，公司着力打造产业链投行、产业基金投行、产业研究投行，依托集团3500亿元产业基金，以“投资+投行”服务中小企业融入龙头产业链。
企业的获得感，也从融资、品牌、人才延伸到治理与产业链协同。三元基因董事长程永庆说，上市以后，北交所严格的监管要求倒逼公司夯实法人治理，信息披露、内控管理、研发创新、市场品牌均实现系统性提升。鼎材科技董事长兼总经理任雪艳也感受到，新三板挂牌后品牌与公信力扩大，合规要求提高促使企业管理从被动适应转向主动规范，公司还借积累十余年的研发数据与AI模型优化流程，建起内部成长训练营。
下一个五年：制度适配再进一步
“十五五”规划纲要明确提出，增强资本市场制度包容性、适应性，促进中小企业专精特新（885929）发展。证监会也对促进北交所、新三板一体化高质量发展作出部署。
据了解，为深入贯彻“十五五”规划纲要部署，北交所将主动融入重大战略布局，立足北交所、新三板一体化高质量发展，聚焦新一轮科技革命和产业变革趋势，突出科技金融、普惠金融做好金融“五篇大文章”，多措并举提高制度包容性适应性，促进上市公司结构更新更优，产品服务体系更加完善，投融资相协调的市场功能更加健全，不断夯实市场高质量发展内在基础，力争在促进中小企业专精特新（885929）发展的过程中更好服务实体经济高质量发展。
五年是可回望的节点，也是重新出发的起点。企业能否在业绩波动时仍敢投研发，机构能否在短期波动中坚持长期定价，中介能否从“保荐上市”走向“陪伴成长”，地方能否把专精特新（885929）从政策标签变成市场共识——答案正在构成北交所下一个五年的起点。
