中芯Q2收入首破30亿美元，出货量创新高

Q2量价齐升冲高，Q3增速回归个位数

8月13日，中芯国际Q2：收入30.06亿美元、环比增20%，超14%至16%指引上限；毛利率25.3%也超22%指引。但Q3指引收入环比只增2%到4%。

归母净利润大增：公司赚7.3亿，股东拿到4.79亿

公司本季赚7.33亿美元，真正归股东所有的只有4.79亿，同比大增261.7%。钱被两块稀释：少数股东损益，和联营投资收益。

少数股东损益分走2.54亿美元、占本期利润35%，大头来自中芯南方等合资厂，中芯持股约41.6%；应占联营企业损益1.94亿美元，上季仅0.045亿，属投资基金组合的公允价值变动，不具经营性。

剔除这两块，公司自身经营利润5.34亿美元、环比增115.6%，是真实的经营改善。归母大增的背后，一半靠经营，一半靠基金行情与少数股东结构。

Q3指引骤降，是换挡还是见顶

环比+20%到+3%，增速大幅收窄。需求没有萎缩，三项指标佐证：合同负债7.68亿美元、环比增24.6%，是在手订单的先行指标；产能利用率93.7%维持高位；Q3毛利率指引26%到28%还在抬升。

变化只在量和价的增量。Q2靠量价齐升：折8英寸等效销量287万片、环比增14.4%，平均售价约991美元、环比增5.7%。涨价是这段高斜率的主要推手，而涨价难永远加速，Q3收入指引环比收窄，量的增量在收敛。

这轮由涨价补库带动的快速上行，正进入换挡期。量的增量收窄，均价与结构仍在改善，正是换挡期的典型特征。毛利率能否维持，看12英寸和工业汽车能否接力。经营现金流25.22亿美元，为换挡期留出缓冲。

延续性：12英寸与工业汽车的接力

周期涨价之外，结构升级正在发生，四组数据指向同一个方向。

按尺寸，12英寸晶圆收入占比78.2%，较上季76.4%、去年同期76.1%继续提升；8英寸占21.8%。先进制程占比抬升，是结构升级的第一重信号。

按应用，消费电子占44.2%、智能手机16.9%、工业与汽车16.5%、电脑与平板15.6%、互联与可穿戴6.8%。其中工业与汽车占比同比提升5.9个百分点，需求结构持续向工业类终端倾斜。

按地区，中国区收入占比90.2%，较上季88.9%、去年同期84.1%进一步走高；美国区8.2%、欧亚区1.6%。本土化需求是增长的主引擎。

产销端同步印证：本季销售晶圆286.95万片（折8英寸等效）、同比增长20.1%；月产能由上季107.83万片增至109.65万片；产能利用率93.7%，较上季93.1%、去年同期92.5%继续走高。

点击放大｜中芯2026Q2收入结构与产销四维速览（按尺寸/应用/地区/产销）

但结构升级须跑赢折旧：销售成本中折旧9.25亿美元、占约41.2%，全口径同比增37.9%。结构改善若跟不上折旧，毛利率上行空间仍受限。

九成出货靠成熟制程，大线宽是基本盘

讲中芯，先分清两把尺子：晶圆尺寸越做越大，从8英寸到12英寸；制程节点越做越小，从28nm到3nm。真正定义中芯的，不是尺寸，是线宽——它出货的绝大部分是28nm及以上的成熟制程，也就是常说的"大线宽"芯片。

研报口径看，中芯95%以上的出货量由28nm及以上成熟制程贡献，14nm及以下先进制程产能占比仅约3.7%。中芯主做的，就是大线宽成熟制程——这不是短板，是基本盘。

中芯不是不想做先进制程，而是设备管制卡住了扩产；成熟制程则是被选中的路：电源管理、模拟芯片、MCU、图像传感器、射频、显示驱动，绝大多数靠成熟制程造，不追线宽、追成本与供货稳定。AI服务器、汽车电子的放量，带动的正是成熟制程的量大需求。

优势：需求稳、本土化、满产有议价权

一是需求底座大而稳，成熟制程订单粘性高；二是本土化——中芯中国区收入占比已达90.2%，国内设计公司回流要的是产能安全，这是结构性订单而非周期性需求；三是满产涨价有议价权——稼动率93.7%、Q2毛利率环比+5.2个百分点；四是成熟制程折旧压力小于先进制程，息税折旧摊销前利润率70.2%，折旧前现金创造能力不弱。

制约：够不到最肥市场，各家还在扩产

制约同样清楚：成熟制程够不到AI主芯片这个最肥的市场——这也是中芯毛利率25.3%、只有台积电67.7%约三分之一的根子。且各家都在成熟制程扩产，台积电、联电、华虹都在加码，未来有价格竞争与产能过剩的隐患；消费电子占44.2%，景气回落时首当其冲。

前景：赚"稳"的钱，不赚"暴"的钱

前景看两件事：一是成熟制程需求持续，工业、汽车、物联网还在扩容；二是结构升级——从消费电子往工业与汽车迁移，就是Q2在讲的故事（占比同比+5.9个百分点）。设备管制把先进制程关在门外，却也让成熟制程的本土替代成了必选——中芯赚的是这条路确定性的钱，不是最暴利，但最稳定，这正是结构阿尔法接力立意的落点。

毛利率对标，估值锚怎么定

同业对比：台积电Q2毛利率67.7%、联电32.5%、中芯25.3%、华虹16.5%。若剔除折旧与利息，中芯息税折旧摊销前利润率70.2%，折旧前现金创造能力不弱。

A股中芯收129.44元，PB约7.4倍、PE约203倍（A股口径）。估值锚是国产先进制程的稀缺性。

落地关注：核心标的与产业链

这份财报的看点，落在12英寸与工业汽车的结构升级。代工、设备、材料、封测环节方向见下表。

涨价见顶等风险与观察变量

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