中国十月CPI涨0.7%、PPI涨5.7%，利润流向上游和芯片
核心结论：11月9日国家统计局公布10月CPI同比涨0.7%、PPI同比涨5.7%，剪刀差扩至5.0个百分点。涨价集中在汽油、煤炭、有色、AI硬件等定价权环节，食品、汽车、家电仍在降价，利润向上游与芯片集中。
CPI与PPI缺口扩至5.0个百分点，创年内新高
11月9日上午，国家统计局公布10月物价数据：CPI同比上涨0.7%，PPI同比上涨5.7%。两者缺口扩大到5.0个百分点，剪刀差创年内新高，价格正在产业链上重新分配。
5.0个百分点的缺口处在历史中枢偏上。2021年10月峰值是12.0个百分点，2017年10月供给侧改革期间为5.03个百分点。能把成本转出去的环节涨价，面对偏弱需求的环节只能自己消化。
2026年CPI、PPI同比：缺口逐月走阔（%）
| 指标 | 2026年10月 | 2026年9月 | 变化 |
|---|---|---|---|
| CPI同比 | 0.7% | 0.9% | -0.2个百分点 |
| 核心CPI同比 | 0.8% | 1.0% | -0.2个百分点 |
| PPI同比 | 5.7% | 5.0% | +0.7个百分点 |
| PPI-CPI剪刀差 | 5.0个百分点 | 4.1个百分点 | +0.9个百分点 |
汽油拉动CPI近九成，食品拖累0.49个百分点
0.7%的CPI涨幅里，汽油一项就拉动约0.63个百分点，接近九成。10月汽油价格同比上涨22.4%，能源价格涨幅从7.3%扩大到9.9%。食品价格同比下降2.9%，影响CPI下降约0.49个百分点，鲜菜、猪肉、鲜果分别下降16.9%、8.6%、3.8%。汽油是CPI上涨的主要来源，食品则拉低近0.5个百分点。
扣除食品和能源的核心CPI同比只有0.8%，比9月回落0.2个百分点，内需价格仍然偏弱。油价上涨抬高用车成本，菜价下跌减轻买菜支出。
服务价格同比上涨0.7%，影响CPI约0.34个百分点。国庆出游人次同比增长6.3%，但客均花费894元，比2025年同期低约1.9%，出游人次回升，人均花费反而减少。
油价由国际市场定价，食品由国内供给定价，两股力量方向相反。10月布伦特原油均价108.39美元/桶；蔬菜批发价11月初降到4.02元/公斤，猪粮比价4.04，低于5:1的一级预警线。
2026年10月主要分项对CPI同比的拉动（百分点）
AI硬件推高CPI，数据存储涨价45.4%
AI硬件正在成为CPI里新的涨价来源。数据存储设备同比上涨45.4%，平板电脑上涨29.3%，计算机上涨23.0%，移动电话机上涨16.7%，四项合计拉动CPI约0.26个百分点。这轮涨价由算力需求沿存储、整机、终端传导下来。
这轮涨价的源头是云厂商加大算力投入。据券商研报援引行业机构预测，2026年九大云服务商资本开支约9220亿美元，同比增长98%。四季度DRAM合约价预计环比涨10%—15%，NAND Flash涨15%—20%，涨幅比三季度收窄，但方向未变。
CPI的涨价项目里，已经包含芯片相关商品。过去看CPI主要看猪和油，现在还要看存储和算力。能源涨价来自成本推动，AI硬件涨价来自需求拉动，其持续性要看下游需求能否接住。AI硬件涨价能否延续，取决于AI资本开支和2027年供给释放的节奏。
采掘涨27.9%、加工涨3.5%，越靠近终端越难涨
PPI内部的分化比CPI更明显：生产资料在涨，生活资料在跌。10月生产资料价格同比上涨7.4%，影响PPI上涨约5.77个百分点；生活资料价格下降0.1%，拖累约0.03个百分点。从采矿到加工，涨价幅度一级比一级低。
行业之间同样分成两类：上游能源、化工和电子在涨，消费类制造在跌。煤炭开采和洗选业同比上涨36.6%，石油和天然气开采业上涨35.0%，化学原料上涨16.4%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨5.9%，九个行业合计影响PPI上涨约6.14个百分点。酒饮料、医药、汽车制造分别下降5.2%、3.2%、1.8%，五个行业合计拖累约0.60个百分点。
定价权沿产业链逐级减弱：越靠近采矿、能源和AI硬件，价格越容易上涨；越靠近终端消费，价格越难上涨。10月制造业PMI回落到49.3，主要原材料购进价格56.8，出厂价格51.7，购进价比出厂价高5.1个点，中下游企业很难把成本转给消费者。5.7%的PPI由能源、AI硬件和产能治理共同推高，需求尚未全面回暖；利润留在上游，中下游还在等待需求回升。
2026年10月PPI生产资料与生活资料同比（%）
剪刀差走向看油、猪、芯片和政策
剪刀差走向取决于油价、猪价、芯片价格和政策。
油价对剪刀差的影响最直接。11月6日布伦特原油收于98.32美元/桶，低于10月均价108.39美元/桶。油价回落会削弱CPI能源支撑和PPI油气链，剪刀差随之收窄。若油价重新走高，CPI和PPI会同时被推高。
猪价决定食品对CPI的拖累何时减轻。三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，同比减少10.7%，环比减少4.7%。配种到出栏约10个月，本轮去化主要影响2027年二、三季度供给，今年四季度只是边际收紧。当前猪粮比价4.04，养殖深度亏损，猪价明年若企稳，剪刀差也会同步收窄。
芯片价格决定这轮涨价能走多远，关键看AI资本开支和2027年供给节奏。
政策是另一个变量。0.7%的低CPI给国内降息留出空间，但美联储9月已加息一次，10月28日维持利率不变，12月加息预期约82.7%。外部利率上行，低CPI更可能换来结构性工具。
三种情景的分界取决于油价和AI涨价能否延续；CPI是平均数，真正决定价格的是每个环节自己的供需。
A股两条线：上游资源看涨价，下游消费待需求回升
这轮物价数据在A股划出两条线：上游资源和AI硬件的价格、利润更容易上涨，终端消费和中游加工还要消化成本。上游资源看自给率，AI硬件看订单，下游消费看以旧换新政策。
风险提示
油价反转：地缘缓和或需求走弱让油价快速回落，CPI能源支撑和PPI油气链同步降温。食品超预期下行：蔬菜、猪肉供给过剩让CPI进一步走低。AI涨价未延续：存储供给释放或AI资本开支不及预期。外部政策：美联储继续加息、人民币汇率承压。统计口径：2026年基期轮换对CPI、PPI单月同比分别有约0.06、0.08个百分点的平均影响。黄金波动：金饰CPI与金价方向并不总同步。