郑商所 SO 合约首批四个合约下周四上市。这个 90% 靠进口、定价权在别人码头上的品种，核心矛盾不在田里，在港口。
| 合约要素 | 内容 |
|---|---|
| 交易代码 | SO（郑商所） |
| 首批合约 | SO2705／2707／2709／2711 |
| 最小变动价位 | 1 元/吨 |
| 合约月份 | 1／3／5／7／9／11 月 |
| 最后交易日 | 交割月第 10 个交易日 |
| 交割区域 | 江苏、上海、山东、天津（新疆为非基准） |
| 基准交割品 | 压榨葵花籽原油，酸价≤2.0mg/g |
| 替代交割 | 浸出原油贴水 100；厂库一级压榨升水 300 |
| 夜盘 | 21:00–23:00 |
数据来源：郑州商品交易所《关于挂牌葵花籽油期货有关事项的公告》（2026〕172 号）、《葵花籽油期货业务细则》
葵油供应是典型双轨制：一条是国产葵籽压榨，一条是进口毛油精炼。前者持续萎缩，后者决定价格。
26.4 万吨2026/27 国产葵油产量预估
折月均约 2.2 万吨
70%–80%进口依存度（长期）
供给中近九成靠进口
数据来源：USDA、郑州商品交易所产业材料、长江期货《中国葵籽葵油产业介绍及价格影响因素分析》（2026-11-05）
从 2020 年的 192 万吨跌到 2025 年的 52 万吨，波动幅度比很多品种的产量波动还大。每一次起落都对应供给端的一次事件，而不是需求端的一次变化。
数据来源：海关总署，经 Mysteel 整理；2026 年为 1–9 月累计 45.01 万吨（同比 +19.9%）
数据来源：中国海关总署，经 Mysteel、长江期货整理。2022 年前乌克兰占中国进口 59%–79%，现已降至 12% 附近
供给端的三条硬约束：
| 产地 | FOB | 周变动 |
|---|---|---|
| 欧盟 | 1,455 | 持平 |
| 阿根廷 | 1,355 | 持平 |
| 俄罗斯 | 1,290 | 持平 |
| 乌克兰 | 1,280 | +10 |
数据来源：乌克兰农业咨询机构，经 Mysteel 发布（2026-10-30）。俄油因物流风险反比乌油贵 10 美元/吨
需求侧的关键不是总量，而是比价弹性：葵油定位高端、价格偏高，一旦棕榈油等性价比占优，餐饮与食品加工的替代会立刻显性化。
| 品种 | 价格 | 口径 |
|---|---|---|
| 葵油（南通一级） | 11,400 | 现货 11/4 |
| 葵油（新疆一级） | 10,400 | 现货 11/3 |
| 菜油 OI2701 | 9,759 | 期货 11/10 收盘 |
| 豆油 Y2701 | 8,670 | 期货 11/10 收盘 |
| 棕油 P2701 | 8,594 | 期货 11/10 收盘 |
数据来源：Mysteel（南通金洲粮油报价 11/4）、长江期货（新疆一级葵油 11/3）、同花顺问财（期货收盘价 11/10）。葵油为现货、其余为期货，口径不同不可直接相减
同期同口径下，新疆与南通的区域价差约 1,000 元/吨——这正是新疆被设为非基准交割区、大概率贴水的现货基础。
2,389 万吨2026/27 全球葵油产量，同比 +13.2%，创历史新高
葵籽面积 3,293 万公顷、同比 +8.8%；单产 1.93 吨/公顷为历史最高。库消比回升至 13.2%。
| 项目 | 数量（万吨） | 同比 |
|---|---|---|
| 产量 | 2,389 | +13.2% |
| 国内消费 | 2,190 | +15.0% |
| 出口 | 1,597 | +17.5% |
| 期末库存 | 289 | — |
| 库存消费比 | 13.2% | 上年 12.5% |
数据来源：USDA 海外农业局 PSD 数据库（2026 年 10 月），经中粮期货研究院整理。消费同比 +15.0% 为有记录以来最大单年增幅
2026 年黑海的三道闸门，是全年行情的主线：
数据来源：中粮期货研究院《葵油专题一：总量》（2026-10-27）、Vesper 油脂周报（2026-11-07）、金十期货
结果就是一个“拧巴”的报价结构：全球丰产，中国到港却偏紧。二者并不矛盾——产量在田里，价格在码头上。
葵油占国内植物油消费约 4%–5%，是第五大植物油；全球消费占比约 9%。体量小，但在比价体系里是一根灵敏的弹簧。
数据来源：同花顺问财，固定合约日收盘价，195 个交易日，周度抽样 40 点。截至 2026-11-10 收盘
| 组合 | 相关系数 | 读数 |
|---|---|---|
| 豆油 ↔ 棕油 | 0.825 | 高度联动 |
| 豆油 ↔ 菜油 | 0.736 | 高度联动 |
| 棕油 ↔ 菜油 | 0.711 | 较强联动 |
数据来源：同花顺问财日收盘价，本报告自行计算皮尔逊相关系数（2026-01-19 至 2026-11-10，194 个日收益率样本）
数据来源：郑州商品交易所对比研究（转引自行业研究）。葵油价格波动率 20.9%，豆油 18.9%，菜油 20.8%
但高相关不等于可套保。郑商所指出，葵油与上述油脂的短期价格相关性不高，跨品种替代套保效果有限——高相关来自共同宏观与板块共振，短期基差与弹性差异仍在。这也是葵油期货本身必须推出的原因。
数据来源：长江期货《中国葵籽葵油产业介绍及价格影响因素分析》（2026-11-05），全国均价口径。点击节点查看数值
两个结论很清楚：每一次大起大落都对应供给端的一次事件，而不是需求端的一次变化；万元附近是这轮周期的中枢——长江期货原文表述为“中枢落在万元附近”。
| 情景 | 触发条件 |
|---|---|
| 中枢震荡 | 黑海物流维持现状，进口利润仍倒挂；全球丰产压制上方，13% 库消比与低库存托住下方 |
| 向上突破 | 港口再遇袭、战争险费率抬升、装运延误超 60 天；或印度在零关税窗口集中补库吸走货源 |
| 向下回落 | 黑海装运恢复、俄乌出口集中释放；阿根廷货源可成交性改善；豆棕继续走弱引发替代负反馈 |
说明：以上为条件推演而非价格预测。机构具体观点见第 08 节
成本端要盯三个数：9 月到岸均价 1,493 美元/吨、较年初 1,205 美元上涨 24.0%（海关口径）；黑海 FOB 1,280–1,290 美元/吨；国内一级葵油现货 11,400 元/吨。到岸价抬升与国内报价并存，正是 Mysteel 所说的“进口利润倒挂”——也是 9 月进口降至 3.22 万吨年内低点的直接原因。
以上为各机构公开发布报告原文摘录，不含本报告观点。机构名称按报告发布主体标注，未使用任何机构标识
研究报告基于当前的市场信息及基本面数据，可能会有突发或其它不可控因素，导致与研究结论不符的情况。
数据来源：郑州商品交易所公告与业务细则、USDA 海外农业局 PSD 数据库、中国海关总署、Mysteel（我的钢铁网）、同花顺问财（行情与宏观数据）、中粮期货研究院、长江期货、南华期货、中信期货研究所、中泰期货、乌克兰农业咨询机构、Vesper 油脂周报。
本报告基于公开数据及资料生成，仅供参考，不构成任何投资建议；市场有风险，投资需谨慎。