投资价值分析报告：伴随下游恢复，新项目投产与产业链布局完善，进入丰收期

　　光伏行业回暖带动聚酯薄膜盈利提升
　　公司现有聚酯薄膜产能4.4万吨（8000吨为对外委托加工），其中太阳能背板基膜产能约为3.2万吨。自12年底以来下游光伏行业回暖迹象显现，今年装机容量有望达到14GW。受益于此，公司订单饱满，且均价略有提升，在上游聚酯切片等原材料价格下调的前提下，公司产品价格保持稳定，盈利能力提升，预计今年公司背板基膜产销量在2.5万吨左右，较13年增幅超过118%，贡献净利润将增加2200万元以上。
　　特高压、新能源、高铁使模压制品与聚丙烯电容器薄膜产品受益
　　目前我国已进入了特高压快速发展车道，据测算，2014年和 2015年特高压建设总投资在 1200亿和 1400亿左右，预计每年特高压大规模建设将成为常态。特高压建设将直接带动公司聚丙烯薄膜、大尺寸结构件以及绝缘材料等产品业绩快速增长。公司在 2013年投产了 7200套大尺寸结构件，预计今年将会带来 5000万左右的收入，毛利率超过 30%，而公司去年投产的 3500吨电器电容器用聚丙烯薄膜产能也解除了困扰公司已久的产能瓶颈。
　　而公司通过增资华佳新能源完成了从聚丙烯基膜向金属化膜产业链的延伸，金属化膜广泛应用于新能源汽车、充电桩、特高压、高铁等领域电源用电容器，使得公司即将投产的 2000吨/年超薄聚丙烯薄膜项目产品的市场空间更广、盈利能力更强。
　　PVB树脂中试线预计 15年 1 季度投产，极具看点
　　国内高端PVB胶片基本被跨国企业垄断，公司PVB树脂与清华大学合作，在小试上取得重大突破，羟值、聚合度等指标都可以满足要求，预计2015年1季度进行1000吨中试线试产，中试运行稳定后放大到大规模装臵较容易，预计产能将放量到1万吨，公司还计划向下游延伸布局胶片产业，届时公司有望形成PVB 树脂、胶片完整产业链，PVB膜将成为公司未来重要发展方向。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.2481 元、0.3397 元和 0.4528 元，我们认为光伏行业的低谷已经过去，考虑到公司在太阳能背板膜行业内的龙头地位和行业未来发展的整体趋势，以及公司光学膜、高性能无卤永久性阻燃聚酯和 PVB 项目即将相继投产，以及公司产业链布局的逐步完善，我们认为当前股价未能反映公司利润上升的趋势，给予“买入”评级。