1、重组后公司转型为以钼金属矿采选为主的资源类上市公司

　　ST炼石重组方案于2011年12月30日获得证监会核准，随即以2011年12月31日为资产交割日进行了资产交割。重组实施完成后，公司转型为以钼金属矿采选为主的资源类上市公司，总股本4.8亿股，实际控制人为张政。公司资源储量为钼（金属量，下同）12.8万吨，伴生铼矿176.1吨，铅33.5万吨。

　　2.公司钼精矿扩产顺利，是近期主要盈利来源

　　2012年公司选矿处理能力达到130万吨/年，目前生产正常。炼石矿业目前拥有两个选矿厂，分别为上河钼矿选矿厂和新投资成立的石幢沟矿业选矿厂，选矿能力合计为5000吨/日，130万吨/年。其中上河钼选矿厂设计日处理能力2000吨（2012年生产能力按30万吨/年）；石幢沟矿业选矿厂设计能力为日处理钼矿石3000吨，于2011年6月试生产（2012年可达100万吨/年）。石幢沟选矿厂产品方案为钼精矿41.50%，铅精矿40%，硫精矿40%，黄龙铺选矿厂生产钼精矿41.50%。

　　公司钼精矿毛利率较高，2011年达到49.5%。2012年公司计划提高上河钼矿全年运转率，处理钼矿石130万吨，完成钼精粉2755吨。2012年1-6月，公司预计盈利1600万元，每股收益0.033元。根据炼石矿业全体股东签署的《关于业绩补偿的协议之补充协议》，炼石矿业预测2012年度、2013年度和2014年度归属于母公司所有者的净利润数分别为5,564.71万元、6,431.30万元及7,351.33万元。

　　3.铼矿回收技术有保障，处于建厂选址阶段

　　公司钼矿石中含量176.1吨的铼金属，储量占我国60%以上。铼20%用于石油工业中作催化剂，80%左右用于航空、航天工业中作超耐热合金，此外也用作热电偶等，是重要的战略金属。

　　公司委托西安有色冶金设计研究院做了《陕西炼石伴生金属综合开发利用工程的可行性研究报告》，并委托湖南有色金属研究院做了《陕西炼石矿业有限公司钼铼精矿回收钼铼冶炼验证试验及扩大试验研究》，根据试验结果已完成工艺流程设计及设备选型，并完成发改委立项。目前正在申请国家专利和办理建厂用地的相关审批手续，待土地批复取得后即可立即开工建设。

　　如果取得土地批复，预计项目建设期12个月，该工程以炼石矿业生产的钼精矿为原料，设计规模为年处理3300吨伴生稀贵金属铼的钼精矿，主要产品为仲钼酸铵年产量2325.355吨（金属品位大于54%）；高铼酸钾年产量1.4378吨（金属品位大于63%）。目前价格约5000万元/吨，由于成本大部分以已经分摊到钼精矿采选环节，预计毛利率可达50%以上，如果达产预计每年可贡献EPS0.15-0.2元。

　　4.积极参与洛南地区钼资源整合

　　近年来，洛南市国土资源局和县委、县政府严格按照国务院《关于全面整顿和规范矿产资源开发秩序的通知》和商洛市《矿产资源整合工作实施意见》等文件要求，整顿和规范矿产资源开发秩序，大力推进资源整合，钼矿企业由2006年的36家减少为现在的11家，形成了以九龙矿业、秦岭矿业、炼石矿业等一批具备较强竞争力的企业。

　　洛南市政府希望公司积极参与整合周边小企业，公司在响应政府的号召的同时，也希望政府做好小企业的前期工作，包括证件齐全、产权明晰，环保、安全达标，尾矿处理措施完备等。

　　另外，由于公司目前产品较为单一，为提升公司抗风险能力，公司也会考虑进军一些周期性较弱的金属领域。

　　5.业绩预测及结论

　　暂不考虑铼矿分离的业绩贡献，我们预计公司2012、2013年EPS分别为：0.11元和0.13元，对应的动态PE分别为141、119倍，估值较高，考虑到公司的资源价值以及铼矿分离进程加快，给予公司“推荐”投资评级。另外，公司或将会在其他金属资源上有所作为，可以长期关注。

　　风险提示：

　　1）钼价大幅波动对业绩造成的影响

　　2）铼开采进度低于预期