家用空调行业2013年8月数据点评：新冷年开局良好，竞争温和二线品牌最为受益

　　渠道库存清空为空调新冷年开局（8-9月）提供弹性。8月空调产量728万台（同比 14%），8月销量817万台（同比 16%），库存511万台（同比-28%），销量环比改善明显，符合市场预期；暑热天气帮助行业零售量上升，渠道库存压力得到释放，为新冷年开盘（8-9月）提供销量弹性；月度库存内销比(0.91)创下有数据记录以来的历史最低值，反映产业链上下游对囤货依然维持谨慎态度。第三季度行业需求端整体平稳，渠道新冷年开局良好，叠加新品推广和国庆节促销，预计9月工厂出货仍将维持较快增长。

　　新冷年开局良好带动内销环比改善显著，预计9月内销仍将维持增长。8月内销817万台（同比 16%），环比提升9pct，连续两月维持正增长，暑热天气帮助清空渠道库存、新冷年开局良好是内销环比改善的主要因素；9月新冷年开盘进入下半场，二线品牌加入压货行业，叠加新品推广和国庆促销备货因素，预计9月内销增速将实现较快增长。

　　出口增长来自新兴国家，二线品牌受益低毛利订单转移。8月空调出口253万台（同比 9%），环比提升5pct；2012年出口弹性来自美国需求复苏，2013H1拉美、中东成为出口的新引擎；预计2013H2空调出口整体平稳，其中，美国、亚洲、欧洲订单维持稳定，中东、非洲的订单需求为出口增长提供弹性。龙头企业继续坚持利润导向，销量小幅增长，二线品牌受益低毛利订单转移，TCL、志高8月出口继续维持快速增长。

　　一线品牌环比改善明显，二线品牌受益竞争温和整体份额上升。一线品牌受益渠道库存清空，新冷年开局良好，同时，一线品牌重视盈利、控制渠道库存为二线品牌提供了市场空间。8月美的销量增速（同比 15%），公司新冷年提前开盘，受益经营性恢复，收入增速约40%，8月海尔销量增速（同比 46%），受益于资源向空调倾斜、渠道调整初见成效、空调新品发布；8月格力销量增速（同比 g%），前期渠道库存压力释放为新冷年开盘提供空间；8月海信科龙系销量增速（同比 18%），内销 32%、出口 3%，内销维持较快增长，出口增速开始回落；志高、TCL、长虹受益一线品牌弱化规模、拉高行业盈利空间，8月销量增速均超过30%。

　　风险因素。1、原材料价格波动；2、政策引发需求波动；3、房地产调控；

　　投资建议。暑热天气释放库存压力，空调新冷年开局良好，8月销量同比、环比改善明显，一、二线品牌呈现销量增速普涨格局，一线品牌延续重盈利、轻规模战略，为二线品牌提供了市场空间。9月空调新冷年开盘进入下半场，叠加新产品推广、国庆节促销备货，预计9月行业销量仍将维持较快增长，维持行业“强于大市”的投资评级。建议重点关注经营性恢复延续、新冷年提前开盘的美的集团，资源倾斜力求改善空调业务的青岛海尔，库存压力释放、经营环比改善的格力电器。