公司是传统造价软件龙头，建筑数字化先行者。公司拥有工程造价、工程施工、工程信息等十余个业务，近百款产品，累计为二十余万家企业、百万专业工程技术和管理人员提供了专业应用软件。其中工程造价占比70%，国内市占率超过60%，工程施工占比不断提升，呈现良好增长态势。

　　工程造价：强客户基础助力云转型，年费模式改善现金流且平滑收入。龙头优势使得公司积累了大量的优质客户，叠加2019新一轮清单周期，助力云转型的持续推进。2017年起按照年费模式确认收入，2018年发布云算量产品，试点地区扩大至11个地区，2019年完成全国80%地区的转型。存量用户的激活和盗版用户回流，转型后预计可产生每年20-30亿元左右的现金流。年费模式平滑报表收入，销售模式变轻使销售费用下降。

　　工程施工：BIM增速翻番成重要引擎，行业蓝海打开增长空间。目前国内BIM行业尚处于发展初期，渗透率低而空间大，我们认为广联达凭借工程造价积累的大量优质客户，依靠领先于行业的自主研发技术，有望遨游于BIM蓝海市场，快速抢占更多份额。此外，BIM业务现阶段仍以产品形态为主，未来步入成熟期公司有意愿加大云化投入，我们认为广联达工程施工有望再续工程造价之风采，成为行业龙头享受更大市场空间。

　　鉴Autodesk和Adobe转型之路，终获业绩和估值双飞。Autodesk是广联达最直接的对标，于2016年终止传统套装软件的销售，目前阵痛期已过，订阅收入保持翻番增长。折扣吸引用户转化，趋稳后重回量价齐升。

　　Adobe利用云化再创辉煌，2013年开启云转型，先后推出CC和DC云服务，自此Adobe业绩与估值齐突破。收入增速逐年扩大，费用率则从高点持续下降，而股价一路高涨，自2013年以来已累计涨逾16倍。我们认为广联达将是下一个Autodesk或Adobe，云化后终获业绩和估值双飞。

　　盈利预测：我们预计公司2019/2020/2021年的EPS为0.41元、0.48元和0.59元，维持买入“评级”。