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传媒行业周报:从电视剧备案情况能看出什么?
内容摘要
  资本投入收缩,2019年电视剧备案数量与备案公司家数双双下降。2019年截至10月,电视剧备案数量为729部,较去年同期下降25%,国内电视剧参与备案公司的高峰出现在2018年,全年共计达到850家,但由于行业竞争格局变化、缴税、监管等各方面影响,2019年截至10月参与备案公司降至569家,预计19年全年同比下降将超过25%。2019年在浙江注册备案的电视剧数量明显下降,降幅超过50%,北京亦受到较大影响,监管缴税属于全行业性影响,对北京、浙江等电视剧公司注册的核心地区冲击明显。

  备案上映,一年半~两年左右周期,因此预计2020年仍是消化库存的一年。我们统计了近期上线的电视剧情况,包括庆余年、剑王朝、鹤唳华亭在内的古装剧从备案到上线的周期基本在2年以上,一般的现代剧的周期在1年半到2年之间,因此我们认为依照2018年较大的备案电视剧项目数量来看,2020年仍将是一个去库存的年份,同时由于影视公司的投入逐渐缩减,预计影视行业的公司资产负债表端压力将有所减小,库存与应收账款情况有望优化,但从盈利提升角度来看,预计仍需一定缓冲时间。

  上市公司行业去库存进行时,期待资产负债表改善。目前来看,华策的去库存执行的非常坚决和高效,对应的应收账款+存货占比流动资产已经下降到52.2%,而其余三家欢瑞世纪、慈文传媒、唐德影视仍有较高的库存和应收款占比,较2018年Q3变化不大。另一方面,由于去库存的影响,各家公司的电视剧业务毛利率快速下滑,都打到了20%以下。2020年来看,我们认为电视剧公司整体仍在去库存周期中,相应的能改善部分资产负债表情况,但程度应视去库存进度而定(库存不是想去就去的掉的)。

  本周行情:本周传媒板块上涨1.56%,跑输沪深300(1.69%)、创业板(2.09%),跑赢中小板(1.18%),涨幅位于全行业中游水平。子版块中电影动画板块涨幅最大,达到4.86%。

  投资建议:(1)电视剧资产负债表改善,政策边际宽松,建议关注华策影视、慈文传媒、唐德影视。(2)游戏板块重点推荐三七互娱、完美世界、吉比特;(3)受益5G发展的VR/AR、大屏超高清等板块,重点推荐:芒果超媒、新媒股份;(4)营销板块重点推荐分众传媒、华扬联众、蓝色光标;(5)出版板块重点推荐南方传媒、中信出版。

  风险提示:内容持续盈利风险、行业竞争加剧风险、政策风险。