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疫情导致能源品价格承压,静待周期回暖
内容摘要
  19年业绩符合预期,20Q1业绩受疫情影响有所下滑

  公司2019年业绩符合预期,实现营业收入140亿,同比+9%;实现归母净利润16亿,同比-8%。2020年2月以来,新冠疫情全球蔓延导致国内外需求骤然萎缩,原油等大宗商品价格急剧下跌,公司一季度实现营业收入31亿,同比-4%;实现归母净利润3亿,同比-42%。

  三大板块19年销量均有增长,疫情对销量影响不大

  天然气板块:19年LNG销量同比+24%,其中外购气由于启东LNG接收站二期储罐于19年9月投产,实现销量+55%;20Q1销量同比-6%,其中主要是吉木乃工厂受市场需求低迷及产品运输困难的影响,开工率有所降低,但目前已实现工厂满负荷运行,LNG销售已恢复至正常销售水平。

  煤化工板块:19年甲醇销量同比+4%、煤基油品由于煤炭分级提质清洁利用项目的Ⅰ、Ⅲ系列投入运行,销量同比+133%;20Q1哈密工厂调整开工负荷,导致甲醇产销同比略有下降,但煤基油品由于煤炭分级提质清洁利用项目三个系列的投入运行,销量同比+40%。

  煤炭板块:19年煤炭销量同比+6%,主要由于铁路试运行拉长了销售范围,在一定程度上促进销量提升,并且由于公司煤炭分级提质清洁利用项目投入运行,提质煤产量大幅提升,销量同比+46%;20Q1由于铁路试运行后对川渝云贵等新区域的稳步开拓,煤炭销量大幅提升55%,其中提质煤销量提升93%。

  国内能化品价格低位运行,20年毛利率或将继续承压

  19年国内能源品价格同比有所下降,LNG同比下跌约468元/吨,甲醇同比下跌约734元/吨,动力煤同比下跌约59元/吨。能源品价格的下跌导致公司毛利率水平同比下降约5pct。

  20年疫情导致国内需求萎缩,国内能源品价格下跌趋势延续,一季度LNG价格同比下跌约1212元/吨,甲醇下跌约380元/吨,动力煤下跌约49元/吨,毛利率同比下跌约7pct。

  在建项目可期,有望贡献业绩增量

  公司目前在建项目主要包括LNG接收站及配套项目、红淖铁路、荒煤气制乙二醇等。其中接收站三期储罐目前已完工93%,预计年内完成,有望形成新的增量;红淖铁路项目2月23日创下运营开通以来铁路单日发运量新高,发运量有望不断提升,带动公司产品销量增长。

  由于疫情影响,我们将公司20/21年业绩预测下调至10/17亿(原预测29/43亿),新增2022年业绩预测21亿,EPS为0.15/0.24/0.31元/股,对应PE为18/11/8倍,评级下调至“增持”。

  风险提示:在建项目进度不达预期,国际能源价格下行风险,需求下降导致产品销量不达预期