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半年报点评:业绩超预期,未来有望受益于管网投资落地
内容摘要
  业绩超预期,三大板块均增长显著

  公司2020年上半年实现营业收入283.47亿,同比+32.61%;归母净利润2.76亿,同比+244.56%。上半年吗,公司加快国内外工程项目复工复产,三大板块收入同比均有显著增长,其中油气田地面工程+20.54%,管道与储运工程+38.08%,炼油与化工工程+70.75%。

  新签订单大幅增长,主要来自于国内炼化项目

  上半年公司新签合同额510.91亿元,同比+103.13%。已中标未签合同68.74亿元,已签约未生效合同113.02亿元。

  新签合同额中:国内合同额457.59亿元,境外合同额53.32亿元。油气田地面工程业务新签合同额77.84亿元,占比15.23%;管道与储运工程业务新签合同额77.13亿元,占比15.10%;炼油与化工工程业务新签合同额265.76亿元,占比52.02%;环境工程、项目管理及其他业务新签合同额90.18亿元,占比17.65%。

  降本增效成果显著,费用有所下降

  上半年,公司销售费用减少0.11亿元、同比下降23.32%,管理费用减少1.21亿元,同比下降10.39%。同时公司积极开展2020-2021年所得税改善行动,所得税情况好于去年同期,带来了业绩的提升。

  管网投资有望落地,公司有望受益

  国家管网公司预计今年9月30日正式完成资产剥离工作,国家管网公司正式运行以后,管网投资进度有望加快,“十三五”规划未能按时完成的管网建设任务,有望在“十四五”初期加快实现。

  国家管网公司注册资本5000亿,中石油、中石化、中海油分别占29.9%,14%、2.9%,其余53.2%是国资或社会资本入股。国资和社会资本需要投入2660亿现金,支付三桶油现金估算2000亿元左右,则估计还有660亿左右可以用来支持未来管道投资。

  由于公司复工复产进度好于预期,叠加新订单大幅提升及提质增效行动的大力开展,我们上调公司净利润水平至10/14/17亿(原6/8/11亿),EPS为0.19/0.24/0.31元/股,对应PE为15/11/9倍,维持“增持”评级。

  风险提示:管网订单落地不达预期,工程订单延迟或取消的风险