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2020年报预告点评报告:通用自动化领衔各版块高增,盈利能力提升明显
内容摘要
  事件

  公司发布2020年业绩预告,营收预计同比增长45%-65%达107.2-121.9亿元,归母净利润预计同比增长100%-130%达19.0-21.9亿元。

  投资要点

  精益管理降本增效,盈利能力稳步提升。2020年工控产品供给整体偏紧,价格较往年更为坚挺,此外公司高毛利率通用自动化占比提升,叠加精益管理及规模效应实现降本增效,全年毛利率有望在并表低毛利率贝思特背景下有所提升。公司全年期间费用率增速低于收入增速,全年并表贝思特电梯,收到增值税软件退税及政府补助增加,海外投资基金收益,汇兑收益增加等多重因素,均对今年业绩高增产生积极贡献。

  国产替代加速,多板块高速增长。2020年市场受疫情冲击之后,公司本土供应链优势凸显,以伺服、PLC为代表的产品份额快速提升。通用自动化:光伏、风电、硅晶、3C、精密机床等先进制造板块实现迅猛增长,公司把握国产替代机会窗口突破冶金及起重等EU行业国企客户,有望实现正向反馈;我们预计营收同比增长60%以上。新能源车:充分受益造车新势力产销增长,NT时代数据显示公司全年装机14.3万套电控,同比增长138.6%,市场份额达到10.6%,位列第二;工业机器人:提升核心部件+整机+视觉+工艺战略竞争力,3C、锂电下游实现批量出货,预计增长超80%。

  Q1工控行业有望淡季不淡,疫情使得工控长逻辑加强。短期:“本地过年”有望使得今年春节工业生产景气度大超往年,叠加去年同期低基数,今年Q1工控OEM需求有望超预期;此外经济回暖使得上游盈利快速修复,从项目投资“行政上马”到技改升级“自发需求”,短期工控项目型市场需求也有望继续提速。中长期:疫情使得越来越多工业企业加速自动化、数字化转型步伐,公司市场份额仍将快速提升,分享智能制造升级红利。

  盈利预测及估值

  预计2020-2022年公司营业收入分别达到115.6/151.3/186.9亿元,同比增长56%/31%/23%,业绩为21.0/28.9/36.6亿元,同比增长41.16%、41.77%、42.31%,给予买入评级。

  风险提示

  全球疫情反复风险;毛利率大幅下滑风险;新能源车政策风险