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哈尔滨分部持续高增,新机型下游需求旺盛
内容摘要
  公司发布2020年年报:实现营收196.55亿元,同比增长24.44%;实现归母净利润7.58亿元,同比增长28.81%;扣非后归母净利润7.37亿元,同比增长31.00%;经营活动产生的现金流量净额-6.85亿元,同比减少188.93%,主要系本年购买商品、接收劳务支付的现金同比增加所致;基本每股收益1.29元/股,同比增长28.80%;

  分产品看,公司航空产品实现营收193.36亿元,同比增长24.45%,占公司营业收入的98.38%,同比增加0.02pct,毛利率11.49%,同比减少2.45pct;风机产品实现营收0.58亿元,同比减少9.34%,占公司营业收入的0.30%,同比减少0.11pct,毛利率-15.52%,同比减少20.18pct;其他业务产品实现营收2.59亿元,同比增长35.23%,占公司营业收入的1.32%,同比增加0.11pct,毛利率15.71%,同比增加0.73pct。

  2020年公司利润增速高于收入增速得益于期间费用率的显著下降,期间费用总额14.53亿元,同比减少5.15%,费用率为7.39%,同比减少2.31pct。其中研发费用5.30亿元,同比增长11.13%,占营业收入的2.70%,同比减少0.32pct,报告期内,公司各项研制任务进展顺利,科研项目管理水平不断提升。

  2020年,哈尔滨分部主要从事航空产品,2020年营业收入94.84亿元,同比增长42.42%;利润总额2.88亿元,同比增长49.15%,在四大分部中收入及利润总额增量贡献最大。景德镇分部主要从事航空产品,2020年营业收入98.69亿元,同比增长9.31%;利润总额5.58亿元,同比增长7.74%。

  2020年,公司关联交易实际发生额289.72亿元,完成预计交易额的75.39%。其中,向航空工业销售商品关联交易金额为178.12亿元,同比增长26.04%。公司预计2021年向航空工业销售商品、提供劳务关联交易金额为255.52亿元,较2020年预计金额同比增长18.94%。

  我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.48/11.67/14.03亿元,EPS分别为1.61/1.98/2.38元/股,对应3月30日收盘价PE为31/26/21倍,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:新机型批产进度不及预期;老机型批产规模下滑。