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公司信息更新报告:稻麦业务毛利提升,米油业务收入高增
内容摘要
  稻麦业务毛利提升,米油业务收入高增,维持“买入”评级

  苏垦农发发布2020年年报:公司全年实现营业收入86.20亿元(+7.38%),归母净利润6.70亿元(+13.25%)。公司合并口径大小麦产量56.50万吨(+3.92%),亩产水平再创新高(549.83公斤/亩);水稻产量61.62万吨(-14.58%),主要原因为2020年秋季恶劣天气影响亩产(607.81公斤/亩,同比-9.65%)及当期种植面积同比下降(101.06万亩,同比-5.52%)。但2020年国内粮食价格上行,公司小麦销售均价2294元/吨(+5.28%),水稻销售均价2643元/吨(+9.71%)。2020年公司大小麦种植业务收入13.23亿元(+9.73%),水稻种植业务收入17.36亿元(-0.59%)。公司相关稻种、大米、麦种业务整体利润亦实现同比增长。2020年公司食用油业务表现亮眼,全年销售量32.86万吨(+32.14%),收入28.12亿元(+33.26%)。短期看,公司将受益于粮食价格上涨及土地租金成本下降,预计2021年盈利能力将同比提升。中长期看,公司全产业链优势显现,食品业务规模高速增长,公司成长能力及盈利能力将逐步验证。我们小幅调整预测值,并新增2023年预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.82/10.92/11.56亿元(此前预测值为9.47/11.25亿元),EPS分别为0.71/0.79/0.84元,当前股价对应PE分别为14.4/12.9/12.2倍,维持“买入”评级。

  粮价景气延续,稻麦业务短期盈利能力确定性高

  2020年国内外粮食价格共振上行,预计2021年国内粮食价格景气度得到延续。短期玉米价格仍高于小麦价格,拉动大小麦销售均价温和上行。我们预计公司大小麦库存及新种植季大小麦将获得较好销售均价,毛利贡献将同比提升。

  食品业务收入高增,支撑公司中长期业绩成长

  2019年以来,公司通过外延并购及内生发力的方式持续加码下游食品业务,相关食品业务收入增速于2020年大幅提升。我们预计公司食品业务(食用油、大米)收入增长将支撑公司业绩中长期成长,助力公司整体业务盈利稳定性提升。

  风险提示:政策风险、自然灾害风险、食品安全问题。

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