前往研报中心>>
一季度业绩高增,一体化成长加速
内容摘要
  公司公布2020年报和2021年一季报。公司2020年实现营收211.87亿元,同比增长12.38%;实现归母净利润11.65亿元,同比增长874.48%。2020年公司业绩的增长主要是由于铜和三元前驱体材料产销大幅增长。公司2021年一季度实现营收64.24亿元,同比增长45.20%,环比增长1.20%;实现归母净利润6.54亿元,同比增长256.50%,环比增长36.82%,一季度业绩的增长得益于铜、钴等产品的量价齐升。

  各项业务发展顺利。(1)铜方面,公司2020年销售铜7.83万吨,同比增长18.01%。铜兼具工业和金融属性,在全球经济复苏的主旋律下以及美联储的流动性宽松下,铜价有望维持高位,为公司贡献业绩。

  (2)钴方面,2020年公司销售钴产品2.26万吨,同比下降8.19%。

  我们认为2021年钴行业的供给增量不多,需求侧的新能源车以及消费电池有望继续增长,在供需趋紧下,钴的价格中枢有望提升。(3)三元前驱体业务方面,公司2020年销售前驱体3.33万吨,同比增长136.13%。公司是国内重要的三元前驱体材料供应商,客户方面则进入了LGC、宁德时代、比亚迪等的供应链。产能方面,截至2020年10月份,公司已投产和在建三元前驱体产能合计10万吨,其中全资拥有的产能5.5万吨,与LG化学和POSCO合资建设的产能4.5万吨,这些产能正在建设或已进入产线调试、试生产阶段。未来三年,公司规划将全资拥有的三元前驱体产能提升至15万吨以上,合资建设的三元前驱体产能提升至13万吨以上。

  印尼镍项目有望为公司未来业绩带来增量。三元材料的发展趋势是高镍低钴,公司在印尼积极布局镍业务。(1)年产6万吨的粗制氢氧化镍钴冶炼项目在2020年初开工建设,预计2021年底建成试产,该项目通过湿法冶炼的工艺生产粗制氢氧化镍钴。(2)4.5万吨镍金属量高冰镍项目预计2021年上半年开工建设,该项目通过火法冶炼的方式生产高冰镍。未来随着镍项目的逐步投产,有望成为未来主要的业绩增量。

  盈利预测:根据公司2020年报和2021年一季报情况以及未来镍等业务的推进情况,我们上调盈利预测,预测公司2021-2023年实现营收286.3/305.2/361.3亿元,归母净利润29.8/27.6/38.4亿元,对应EPS分别为2.46、2.27、3.16元/股,考虑到公司是锂电池材料行业龙头企业,且铜业务占毛利比重较大,我们给予公司2021年33-37倍PE估值,对应2021年价格区间为81.2-91.0元,维持公司“谨慎推荐”评级。

  风险提示:新能源汽车需求不及预期;钴下游需求不及预期;铜价下跌。