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2021年一季报点评:一季度业绩略超预期,人工晶体和OK镜大幅增长
内容摘要
  事件:公司发布2021年一季报,实现收入8441万元(+222%),归母净利润3600万元(+954.3%),扣非归母净利润3161万元(+966.9%),经营现金流3051万元。业绩略超预期。

  一季度业绩延续高增长态势。2021Q1收入和归母净利润同比大幅增长,相比2019Q1分别增长95.9%和109.8%,前者因受2020Q1受疫情影响形成一定低基数,后者因人工晶体和OK逐季恢复实现内生高增长态势。从盈利能力看,2021Q1毛利率为83.1%(-2pp),预计仍因场地扩大、人工晶体阶段性控产所致,销售费用率为15.7%(-14.6pp),管理费用率12.5%(-15.7pp),研发费用12.8%(-7pp),费用率大幅下降的原因主要因2020Q1同期受疫情影响高基数所致。

  预计人工晶体和OK镜大幅增长,全年增长可期。分业务来看,1)预计2021Q1人工晶体收入约6000~7000万元,低基数下同比大幅增长,受益产品结构升级以及在人工晶体带量采购试点省份中选,预计将以价换量市占率加速提升;2)预计2021Q1角膜塑形镜收入约1500~2000万元,同比2020Q1约291万收入实现大幅增长,凭借独特的产品设计、多样化的市场推广,角膜塑形镜销量有望持续快速增长。在人工晶体和OK高增长带动下,2021全年高增长可期。

  眼科器械平台龙头管线丰富,股权激励为高成长护航。公司在研管线丰富,非球面衍射型多焦人工晶状体已通过创新器械特别审查程序;多功能硬性接触镜护理液等护理产品已完成临床试验,准备申报注册;有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶正在稳步推进临床试验,2021年3月收购天眼医药布局彩片领域。同时公司2021年股票激励计划的考核目标值为2020年至2021、2022、2023、2024年经调整净利润年复合增速分别为45%、40%、35%、35%,激励目标较高,预计将提高公司核心人员积极性,为长期的高成长护航。

  盈利预测与投资建议。考虑股权激励摊销影响,预计2021~2023年归母净利润分别为1.4、2、2.7亿元,公司内生增长突出,在研管线丰富,叠加眼科器械创新龙头的平台价值,维持“买入”评级。

  风险提示:带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期。