前往研报中心>>
上半年业绩高速增长,VR景气度持续攀升
内容摘要
  事件:

  公司发布2021年一季报,公司2021年一季度实现营收140.28亿元,同比增长116.68%,实现归母净利润9.66亿元,同比增长228.41%,实现扣非归母净利润6.01亿元,同比增长100.85%。其中非经常性损益变动主要系公司持有的KopinCorporation权益性投资公允价值变动损益增加所致。同时,公司发布2021年半年报业绩预告,预计实现归母净利润15.61-17.96亿元,同比提升100%-130%。

  点评:

  2021年一季度公司智能硬件、声学整机高速增长。

  (1)2021年一季度,智能声学整机实现收入60.97亿元,同比增长126.76%,主要是产品结构与去年同期不同所致,我们预计2021年公司降噪产品出货量将持续提升,继续推动智能声学整机收入增长。(2)智能硬件实现收入45.07亿元,同比增长267.84%,受益OculusQuest全球受欢迎程度大幅提高以及去年四季度第二代Quest的推出,Oculus销量增长迅速。根据映维网预测,2020年Quest2总销量约250万,截至3月底,Quest2的总销量已接近400万。2021年VR势头持续向好,公司VR产品出货量将创新高。

  此外,今年公司PS5参与度进一步提高,智能硬件增速今年将大幅增长。

  (3)精密零组件实现收入31.98亿元,同比增长39.37%,下游可穿戴产品景气度提升拉动上游零部件出货稳步上升。

  产品结构变化拖累毛利率,精细化管理优化费用率。2021年第一季度公司毛利率为14.56%,同比下滑3.67pct,主要系产品结构变化所致。

  同时公司期间费用率持续优化,一季度公司销售费用率为1.08%,同比下滑0.97pct,管理费用率为3.32%,同比下滑0.06pct,研发费用率为5.02%,同比下滑0.2pct,财务费用率为0.16%,同比下滑1.1pct,主要系利息收入及汇兑受益增加所致。

  维持“买入”评级。考虑未来几年VR/AR给公司带来的高速增长,我们上调并预计2021-2023年EPS为1.23/1.65/2.09元,对应PE为28.18/20.98/16.59倍,上调目标价,维持“买入”评级。

  风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。