前往研报中心>>
化工品销量同比增长、公司享库存收益,公司利润同比大幅提升
内容摘要
  事件:恒力石化发布2021年一季报,报告期内公司实现营业收入532.31亿元,同比增长78.80%,环比增长8.55%;实现归属于上市公司股东的净利润41.11亿元,同比增长91.81%,环比增长15.28%;实现扣非归母净利37.58亿元,同比增长74.63%,环比增长17.43%。

  维持“审慎增持”的投资评级。受益于乙烯等项目于2020年下半年的投产,2021年Q1公司化工等产品产销量同比增长,报告期内国际原油价格上行态势,相较2020年同期的油价下行所带来的库存损失,2021年Q1公司库存收益增加,助力公司一季度业绩同比大幅增长;相较于2020年Q4国际原油价格震荡走势,2021Q1国际油价上行为公司带来库存收益,同时炼油、聚酯产品盈利水平改善,助力公司业绩环比增长。公司2000万吨炼化一体化项目于2019年3月25日顺利打通全流程,2020年内稳定运行,5月250万吨PTA装置(4#)转固,7月150万吨乙烯项目转固,10月250万吨PTA装置(5#)转固,2020年下半年60万吨涤纶民用长丝(前端聚酯聚酯投产,后端纺丝预计将于今年上半年陆续投产)、20万吨涤纶工业长丝、3.3万吨PBAT/PBS装置投产,未来135万吨涤纶民用长丝项目余下部分预计年内逐步建成投产,公司聚酯产销规模将不断扩大。2020年全年公司主要产品价差处于底部区域,未来随着需求的修复,单位产品盈利能力有望逐步改善。我们维持对公司2021~2023年EPS分别为2.35、2.49和2.63元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。

  风险提示:国际原油价格大幅波动的风险;炼化终端产品需求不及预期的风险;聚酯终端产品需求不及预期的风险。