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2020年及2021年一季度业绩点评:产品渠道举,力拓海外,21Q2可更乐观
内容摘要
  事件概述:

  近期公司发布2020年报和2021年一季报:2020年营收28.28亿,同比增长33.62%,归母净利润2.69亿,同比增长187.79%;2021Q1营收8.15亿,同比增长62.32%,归母净利润0.89亿,同比增长106.87%。

  超预期业绩再次验证公司成长持续性。2020和21Q1净利润分别增长188%和107%,翻倍业绩再次验证公司显著成长性,其中21Q1毛利率达35.23%,同比20Q1提升近5.1pct,相较20全年提升3.6pct。经营质变主要受益于:(1)光机自研比例提升至70%,预计可提升至90%,根据测算成本将下降3pct,短期内毛利率可维持在35%左右;(2)H3S新品发售,预计至今已批量出货超万台;(3)海外市场售价较高同时销量占比不断上升;(4)2020年美元对人民币出现贬值,成本结构有40%的电子料和元件以美元计价,公司提前囤货以锁定成本价格,并稳定供应链生产经营。

  加码产品研发,革新渠道建设。1、产品方面注重研发投入。2020年研发人员同增84%达452人,21Q1研发费用占比近6%创新高,重点推进产品迭代:(1)光机是智能投影的核心,投入光学研发提升自研自产比例;(2)优化GMUI系统解决消费者痛点,核心算法迭代提升。综上在3月推出H3S基础上,计划在4月27发布新品系列Pro,继续巩固中高端产品优势。2、渠道建设向自控渠道倾斜。公司线上渠道持续维护京东、天猫和亚马逊等平台和流,同时重点打造自控渠道,包含自有官方商城和线下门店,对经销商门店进行优化管理,继续提升一二线城市品牌知名度和渗透率。

  力拓海外,21Q2或可更乐观。1、海外市场取得显著突破。目前海外销售市场已经覆盖美日欧等主流国家地区市场,2020年共实现境外收入1.77亿,合并计算最终销往日本的阿拉丁产品,2020年海外收入约为4.08亿,同增304%。按照去年基数测算预计21Q1海外收入可超1亿,同比增速依然较高。2、力拓海外,培育市场。公司以深圳为基地组建跨境电商团队,强化内容运营、品牌拓展等方面全方位管理。计划在海外发布新品,力推Z6X和激光电视等高端产品,并强化与亚马逊渠道合作粘性,同时与内容方平台AndroidTV绑定。市场渠道方面将进行市场需求宣传引导,我们认为海外消费级市场仍属于蓝海,潜在市场空间数倍于国内,经过中期沉淀可以再造同等体量销售佳绩。

  观点重申:公司将稳固智能微投龙头地位,短期内21Q2可以更加乐观。中期维度上智能硬件放量增长,未来月活用户或可超300万,高毛利率的互联网增值服务将迎来量价双提升。长期维度上,海外和国内B端消费市场正在起步阶段,未来5年时间内有望成功奔赴“硬件+软件+应用”平台生态的星辰大海。

  公司盈利预测及投资评级:我们预计2021-2023净利润分别为4.59/6.77/9.84亿元,对应EPS分别为12.24/18.06/26.25元,当前股价对应PE分别为51/35/24倍。预计中期市值在350-500亿区间,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:国外芯片零部件供应商供应链及价格波动风险,产品研发及推广不及预期,海外市场内容方平台合作拓展不及预期。

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