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装机量显著增加,业绩逐步恢复
内容摘要
  公司业绩逐步恢复。公司2020全年实现营业收入29.78亿元,同比增长11.15%;归属于母公司股东净利润7.48亿元,同比增长-3.41%;扣非后归属于母公司股东净利润6.78亿元,同比增长-8.35%;对应EPS1.74元。其中,2020Q4单季实现营业收入9.31亿元,同比增长18.45%;归母净利润2.33亿元,同比增长-1.17%。公司同时发布21年一季报,2021Q1实现营业收入8.17亿元,同比增长48.44%;归母净利润1.71亿元,同比增长84.15%。疫情对20年公司业绩造成一定负面影响,21年一季度业绩恢复良好增长。

  装机量显著增加,试剂产品短期承压。2020全年,公司试剂实现营收23.79亿元(+3.09%)。其中,免疫诊断试剂销售量为25488万人份(-15.15%);微生物检测试剂销售量为6385万人份(-4.72%);生化试剂销售量为5121万毫升(+31.83%)。疫情期间就诊量减少,因此检测量也相应减少,试剂产品销售受到一定影响。仪器实现营收4.75亿元(+61.12%),销售量为1169台(+51.03%),仪器装机量大幅增长。装机量的提升有望在未来拉动公司试剂产品的良好放量。截至2020年末,公司产品已进入二级医院及以上终端用户5900多家(+300家左右),其中三级医院1700多家(+100家左右),占全国三级医院总量的63%。由于高毛利的试剂产品增速放缓,公司整体毛利率为59.75%(-6.82pp);销售净利率为25.42%(-3.95pp)。随着就诊量的恢复,公司业绩有望逐步恢复良好增长态势。

  持续研发投入,产品种类不断丰富。报告期内,公司研发投入达3.46亿元(+11.05%),占营业收入比重为11.63%。全年新增体外诊断产品注册证42个,主要集中在免疫诊断和微生物检测领域。截至20年末,公司已获得528项产品注册证,并取得了322项产品的欧盟CE认证。公司产品种类不断丰富,生化、免疫、微生物、分子全领域布局,在磁微粒化学发光领域具有良好竞争优势。全自动流水线能够实现高度自动化检测,具有较大的市场潜力,在各级医院的装机量还有较大的拓展空间。

  盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为11.60亿元、15.82亿元、20.75亿元,对应EPS分别为2.57元、3.51元、4.60元,当前股价对应PE分别为45.8/33.6/25.6,维持“推荐”评级。

  风险提示:主要产品降价风险;新产品推广不达预期风险;行业政策变化风险。

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