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公司信息更新报告:收入增速超预期,净利率提升逻辑继续兑现
内容摘要
  2021Q1净利润同比增长超100%,维持“买入”评级

  2021Q1公司实现收入8.15亿元(+62.32%),归母净利润8946.17万元(+106.87%),扣非归母净利润8737.65万元(+113.71%),符合我们对公司全年业绩预期。伴随产品迭代,外销拓展,净利率有望稳步提升。维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润5.09/7.57/11.54亿元,当前股价对应EPS为10.19/15.15/23.07元,当前股价对应PE为61.2/41.2/27.0倍,维持“买入”评级。

  收入拆分:内销增速超50%,外销自有品牌增速约150%

  根据魔镜数据及公司指引,预计2021Q1内销收入7亿元以上(50%+)。其中线上收入占比约90%,同比增长超过50%,线下收入同比增长超过30%。线下收入增速略缓主要系2021年公司进行零售战略转型,砍掉部分原有批发业务。预计外销收入约1亿元,其中自有品牌占比约50%,收入同比增长约150%。

  毛利率拆分:汇率、光机自研、新品、海外市场推动公司毛利率稳步提升

  2021Q1公司毛利率较2020年提升3.6pct至35.23%,预计主要系:(1)美元兑人民币汇率持续贬值带来原材料成本下滑。考虑到公司原材料中约40%来自海外,美元贬值对成本率下降影响约1-2pct;(2)光机自研占比持续提升,我们预计2021Q1光机自研占比达90%,对公司毛利率推动影响约1-2pct左右;(3)新品H3S于3月发售,预计3月份H3S国内销量约1.3万台,对毛利率产生一定影响;(4)2021Q1自有品牌海外收入同比增长150%,对毛利率产生一定影响。

  净利率突破10%,继续看好公司产品迭代、海外市场发力

  2020Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别变动0.9/2.24/1.67/-0.17pct至13.59%/8.91%/5.96%/-0.006%。销售费用率提升主要系线上销售占比提升,对应平台费、推广费提升。管理费用率提升主要系人工薪酬上涨。此外公司持续加大研发投入。2021Q1净利率较2020Q1提升1.47pct至10.98%,预计随着产品持续迭代、海外市场发力,公司整体盈利能力仍有提升空间。

  风险提示:核心零部件供应风险,行业竞争加剧

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吕明
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简介:

吕明:天风证券纺织服装首席分析师