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业绩高增长超预期,内容为基助推平台持续成长
内容摘要
  事件描述

  公司于4月26日发布2020年业绩,报告期内公司实现营业收入94.71亿元,同比增长15.05%,实现归属于上市公司股东的净利润16.12亿元,同比增长65.39%。

  事件点评

  收入环比持续增长,全年业绩增速亮眼。1)单季度来看,20Q4公司实现营业收入45.35亿元,同比增长6.23%,环比增长22.66%,实现归母净利润3.70亿元,同比增长103.78%,环比减少27.19%。2)2020年公司毛利率为34.10%,同比上升0.37%;其中Q4毛利率为25.92%,同比下降0.37pct。3)2020年公司各项费用率控制良好,销售、管理、研发、财务费用率分别为15.45%、4.49%、1.32%、-0.62%,同比变动-1.67pct、-0.39pct、-0.60pct、-0.33pct。4)2020年公司经营活动现金流净额为5.81亿元,同比增长98.37%。2020年公司合同负债中会员服务期末余额5.21亿元,较期初增加111%,应收账款账面价值为29.77亿元,较期初增加22.79%,存货16.60亿元,较期初减少13.36%。

  内容为基,平台会员及广告收入保持快速增长。1)芒果TV快乐阳光实现收入100.03亿元,同比增长23.36%,净利润17.75亿元,同比增长83.17%;其中平台会员及广告业务继续保持快速增长。2)会员方面,通过多元化的会员权益及付费政策及丰富的内容矩阵,带动用户新增及用户付费的增长,截至2020年期末芒果TV有效会员数为3613万,同比增长96.68%,会员收入达32.55亿元,同比增长92%。3)广告方面,以平台优质内容为基,公司通过探索新型营销模式,如定制综艺“直播+综艺”等挖掘广告客户,报告期内公司广告收入为41.39亿元,同比增长24%。4)内容方面,2020年芒果TV上线超40档自制综艺,《乘风破浪的姐姐》成为2020年现象级综艺,《朋友请听好》《说唱听我的》等创新综艺和《密室大逃脱2》《女儿们的恋爱3》《妻子的浪漫旅行4》等综N代热度好评双收;上线重点剧集57部,《下一站是幸福》《以家人之名》《隐秘而伟大》《向阳而生》等为2020年热度及收视头部电视剧。5)其他业务板块,报告期内公司运营商业务、内容制作、媒体零售分别实现收入16.67亿、27.65亿、21.05亿元,同比增长31%、-29.14%、4.84%。

  季风剧场静待上线,全年储备多个重磅项目。1)2021Q1受益芒果TV收入大幅增长,公司实现营业收入40.09亿元,同比增长47%,实现归母净利润7.73亿元,同比增长61.18%。一季度芒果TV上线了《明星大侦探6》《乘风破浪的姐姐2》《婆婆和妈妈2》《阳光之下》《别想打扰我学习》《陪你一起长大》等综艺和剧集热播,截至3月易观千帆数据显示平台月活用户规模为1.71亿。2)4月17日芒果TV举办春季新芒品鉴会,季风剧场预计于5月上线,首推《狂猎》后续储备《沉睡花园》等项目,形成台网联动的周播剧场;综艺方面不仅《妻子的浪漫旅行》《密室大逃脱》等综N代回归,还将推出融合多元元素和题材、挖掘圈层文化能量等新综艺,《哥哥的滚烫人生》《闪耀的侦探家族》等作为2021年的重磅项目预计将陆续推出,助力公司实现用户破圈,提升广告招商体量。

  投资建议:公司持续完善综艺与剧集内容生产体系及人才团队建设,为优质内容的持续输出和平台业务增长奠定基础,以芒果TV为核心的媒体零售、艺人经纪、音乐版权、游戏与IP衍生开发等产业链路日益完善。预计公司2021-23年EPS1.36/1.64/1.87,对应4月23日股价62.88元,21-23年PE46/38/34,我们认为公司作为兼具平台与内容属性且具有成长性的稀缺标的,估值仍有一定上升空间,因此上调至买入评级。

  存在风险:会员增长不达预期,影视及综艺制作进度不达预期,广告需求下降,监管政策调整等。