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21Q1季报点评:21Q1业绩符合预期,经营周期持续向上
内容摘要
  事件:公司发布2021年一季报,21Q1实现营收206.8亿元,同比+151.9%,实现归母净利润6.03亿元,同比+129.6%,实现扣非归母净利润5.82亿元,同比+130.7%,归母利润表现与业绩快报一致。

  21Q1公司经市占率提升明显,OCF表现强劲,毛利率短期受原材料涨价略有承压,单车归母净利润环比略有下滑。21Q1重汽上险销量5.7万台,同比+232%,超越重卡行业上险销量同比增速126pct,21Q1公司上险市占率实现12.4%,同比+4.7pct,环比-0.6pct,销量高景气推动公司收入快速增长。21Q1公司OCF实现15.4亿元,同比+100%,环比+27%,创造现金流能力强劲,公司经营质量持续提升。21Q1公司毛利率8.9%,同比-2.7pct,如果还原运费(约占收入1%比例)会计调整影响,21Q1公司毛利率约9.9%,预计受到原材料涨价影响拖累。21Q1公司费用率合计3.1%,还原运输费用表现稳定。21Q1单车归母净利润0.83万元,同比降低0.15万元,环比降低0.10万元,预计主要系原材料涨价影响。

  21Q2重卡销量高景气延续,产能搬迁增强竞争力,公司市占率仍有提升。21Q2重卡高景气预计延续,公司仍处集团改革红利期,受益于MAN柴油机与燃气机竞争力强劲,增配潍柴发动机扩大10L以下重卡客户群,公司市占率获持续提升。21年3月定增募集50亿元投入济南莱芜区产能搬迁项目,未来将导入高端“黄河”牌重卡,有望持续增强公司制造能力与产品竞争力,中期维度公司市占率有望继续提升。

  21Q1业绩表现符合预期,集团深化改革重塑竞争力,经营周期有望继续向上,维持“审慎增持”评级。预计21Q2重卡维持高景气度,重汽集团改革周期延续,公司降本增效毛利率仍有提升空间,增配MAN发动机与潍柴发动机在物流与天然气重卡领域市占率持续提升,经营有望持续超越行业。维持公司盈利预测,预计公司21-23年归母净利润分别为18.2/21.3/26.2亿元,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:宏观经济大幅下行;重卡销量低于预期;公司销量不及预期