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公司简评报告:乘新消费赛道东风,梯媒巨舰志在远航
内容摘要
  事件:4月28日,公司召开2020年度网上业绩说明会,此前公司已公布去年年报、2021年一季报以及中报业绩预告:

  2020年,公司实现营业总收入120.97亿元,同比去年下跌0.32%,净利润为40.04亿元,同比去年113.51%,基本EPS为0.28元,平均ROE为26.0%。

  2021年1季度,公司实现营业总收入35.93亿元,同比去年增长85.35%,净利润为13.68亿元,同比去年3511.27%,基本EPS为0.09元,平均ROE为7.71%。

  2021年上半年,公司业绩预增,预测业绩:净利润约28.3亿元~29.8亿元,增长243.70%~261.91%。预增原因:2020年上半年整体经营情况仍不达预期。而随着国内宏观经济的整体回暖,众多品牌引爆案例大幅提高了客户对公司的认同度,提升了公司媒体资源的整体刊挂率,同时,公司加大优质资源点位的拓展力度,增加媒体资源覆盖的密度及广度。

  点评:

  梯媒价值优势受新消费品赛道认可,整体刊挂率提升:公司楼宇媒体全年实现营业收入1,157,570.75万元,同比增长15.19%。2020年2季度,随着国内宏观经济的整体回暖,新消费品赛道高速增长,众多品牌引爆案例不仅让公司在新消费行业的崛起浪潮中占据了十分重要的位置,也大幅提高了客户对公司的认同度,提升了公司媒体资源的整体刊挂率。目前,楼宇媒体已成为线下流量核心入口。

  单屏成本得到有效控制,预计7月刊例价上调10%:由于疫情期间未发生影院媒体租赁成本,公司2020年度营业成本较上年同期减少33.12%。2021年公司媒体点位租金稳中有降,公司称将尽可能地保持单屏租赁成本的稳定。通过有效控制单屏成本且不断优化媒体资源结构,加上技术革新以及业务外包灵活用工等措施导致运维人员数量大幅下降,导致楼宇媒体2021年1季度成本同比略有下降。公司预计7月份上涨10%左右,未来刊例价将会结合市场需求保持稳定上升态势。

  广告主结构多元均衡,客户回款明显改善:2021年1季度在线教育行业投放收缩趋势明显,但公司该类客户收入占比6%,业绩影响有限。去年公司来自日用消费品行业广告主收入增长26.5%,营收占比35.45%;互联网行业广告主收入增长45.92%,营收占比27.13%;交通行业广告主收入减少13.76%,营收占比8.37%;商业及服务广告主收入减少39.96%,营收占比4.97%;娱乐及休闲行业广告主收入减少7.72%,营收占比6.30%;房产家居广告主收入减少10.45%,营收占比5.10%;通讯行业广告主收入增长69.43%,营收占比2.64%;其他广告主收入减少15.85%,营收占比6.08%。此外,公司去年通过谨慎风险评估对不同资质客户要求不同比例的广告投放预付款项并采取更为严格的收入确认原则,因此客户回款情况改善明显,公司的信用减值损失同比减少50.06%。

  我们预计公司2021-2023年实现营业收入163.1/188.0/207.2亿元,同比增幅34.8%/15.3%/10.2%,归母净利润60.5/72.5/81.1亿元,同比增幅51.2%/19.8%/11.7%,对应EPS为0.41/0.49/0.55元,PE为26.0x/21.7x/19.4x。我们认为,2021年公司合理估值为35倍,目标价14.35元。综合上述,给予“买入”评级。

  风险提示:海外市场点位扩展不及预期;成本控制不及预期;宏观经济环境恶化;广告监管政策事件