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后疫情时代重新出发,一季度扭亏为盈
内容摘要
  事件:万达电影发布2020年报及21Q1财报:2020年公司实现营业收入62.95亿元,同比减少59.21%,归母净利润-66.69亿元,同比下降41.03%。扣非后归母净利润-68.53亿元,同比下降41.39%。2021Q1公司实现营业收入41.21亿元,同比增长228.44%,归母净利润5.24亿元,同比增长187.38%,扣非后归母净利润5.18亿元,同比增长182.90%。

  疫情重创下影院2020年票房大幅下降,2021年票房回暖。

  1)2020年全国影院自2020年1月23日起停止营业,7月20日后陆续恢复营业。公司国内影院实现票房27.01亿元,同比减少65.5%,观影人次7511万,同比减少62.7%。截至2020年末,公司旗下影院市场占有率为15.3%,票房、观影人次、市场占有率等核心指标连续12年位列全国第一。

  2)2021年第一季度公司实现票房22.62亿,同比增长861%,观影人次5223万,同比增长683%,涨幅高于国内大盘水平,市场份额较同比提升。

  优秀影视作品增加利润点,游戏自主发行能力增长,广告与创新业务不断拓展。电影《误杀》、《海底小纵队:火焰之杯》、《唐人街探案3》和电视剧《琉璃》、《向阳而生》、《隐秘而伟大》等取得较好成绩;子公司互爱互动发行游戏7款,还有多款游戏审核完毕;子公司万达传媒将建立“广告+电商”业务布局;实景娱乐和“万达电影直播间”等创新业务不断拓展。

  计提大额商誉减值轻装上阵,同时顺延万达影视业绩承诺,激励子公司积极性。2020年公司计提资产减值合计44.8亿元,其中商誉减值35.97亿元。同时由于疫情影响,公司顺延一年万达影视业绩承诺,现为21/22年归母扣非净利润不低于10.69/12.74亿。

  盈利预测与评级:公司在影院行业保持龙头地位,随着影院票房回暖及商誉风险的释放,我们预计2021-2023年公司归母净利润15.86/20.49/23.21亿元,对应4月29日收盘价PE分别为25.2/19.5/17.2倍,维持公司“审慎增持”评级。

  风险提示:疫情反复风险、优质影片供应不足、商誉减值。