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通信行业2021年中期策略:掘金5G应用α
内容摘要
  行业回顾:曙光已现。2021年年初以来,申万通信板块下跌13.25%,上半年5G招标放缓及Q1云需求疲软背景下,通信板块继续回调;2021Q1板块持仓0.43%,季度环比已现企稳迹象,但仍处显著低配位置。下半年伴随5G三期及上游招标的逐渐开启,5G需求有望环比改善,云产业链需求处修复通道,已现回暖迹象,企业通信、物联网、智能控制器等应用板块持续高成长,低估值较高景气度细分赛道优质标的具备高配置价值。

  运营商经营拐点已现,设备商盈利能力提升。5G快速渗透、提速降费淡化带动2020年以来三大运营商ARPU持续提升,2B/2C市场新业务打开万亿蓝海市场,资本开支平稳增长,运营商盈利拐点已现。电信、移动先后启动A股上市,催化港股板块估值提振,迎“双升”机遇;2021年5G大规模基站建设、上游零部件采购或集中于年中至下半年。5G三期招标价格较二期或有所提升,成本继续下降,带动主设备商毛利率走高,业绩有望高增长,估值处历史底部区间。

  统一通信:龙头新增长曲线开启。下半年美国经济周期性复苏或缓解人民币升值压力,前期人民币升值、供应链等压制因素的影响有望逐渐减弱。疫情加速企业上云,云视频、云办公终端走向普及,海外厂商Poly、Jabra、罗技移动办公耳麦产品大卖。我们预计亿联商用耳麦等云办公终端及VCS业务Q2开始将加速增长,全年有望实现高增长。中长期看,VCS、云办公终端两大新业务爆发拐点已至,开启亿联全新增长极,中长期逻辑进一步加强,打开公司新一轮估值提升空间。

  万物互联,勇立潮头。从人到物,连接数彻底打开天花板,万物互联加速爆发,产业链成长性和确定性兼具。WIFIMCU:网联化、智能化成本大幅降低,AIoT市场持续爆发,分散的客户结构和性价比痛点解决是保持长期竞争力的关键,生态构筑高壁垒,确定性享受高增长。智能控制器:智能化需求加速增长,疫情下国内厂商交付能力突出,产业向东转移,国内厂商迎新一轮高景气。蜂窝通信模组:技术升级和新应用场景拓展驱动行业持续高景气,激烈竞争推动行业集中度提升明显,龙头成长确定性强。

  云产业链向阳而生。数字化驱动云业务高增长,云资本开支仍具较大成长空间,2021年海外云资本开支有望强劲反弹,国内逐渐改善。光模块:400G驱动数通进入新一轮高增长区间,二季度景气反转,华为招标开启缓解电信需求压力,行业估值处历史底部。IDC:新基建推动供给增长,行业迎新一轮洗牌,碳中和背景下,一线城市机柜资源稀缺性仍强,头部厂商加速扩张,保持高增长,PUE严控有望推动制冷技术升级和需求高增。

  投资建议:5G三期下半年开启,5G应用细分赛道兼具成长性和确定性。重点关注5G应用:亿联网络、乐鑫科技、和而泰、拓邦股份、华测导航、移远通信、广和通;5G运营商&设备商:中国移动(港股)、中国电信(港股)、中国联通(港股、A股)、中兴通讯;云产业链:中瓷电子、天孚通信、中际旭创、新易盛、光环新网、数据港、奥飞数据、英维克。

  风险提示:5G三期招标进度不及预期;5G新应用爆发缓慢致5G用户渗透率减缓;云产业链恢复不及预期;疫情和贸易摩擦反复风险。

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