首次覆盖给予“增持”评级。预测2025-2027年的EPS为0.51、0.69、0.84元，增速为281.4%、37.5%、20.8%。参考可比公司，给予26年16倍PE，目标价11.04元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　民爆+能化双轮驱动，形成“天然气→合成氨→硝酸铵→民爆产品”产业链。民爆业务领域，以工程爆破一体化服务为核心，业务涵盖工业炸药、雷管、索类的“产、运、销”和工程爆破的“钻、爆、挖、运”。具备爆破方案设计、爆破工程监理、矿山爆破一体化解决方案规划实施等专业化服务能力。能化业务领域，天然气化工循环经济产业链以天然气为原料，形成年产60万吨尿素、90万吨复合肥、66万吨硝酸铵、21万吨三聚氰胺产能；天然气综合利用及安全储备调峰项目（一、二期）采用天然气深冷处理工艺生产出LNG产品，产能24万吨/年。
　　化工产品价格触底，天然气业务有所增长。2025年上半年，公司营业收入较上年同期减少13988.71万元，减幅4.96%。其中，民爆产品、爆破服务收入同比减少13699.24万元，减幅11.75%，主要为土方挖运项目挖方工程量同比减幅38.90%；化工产品收入同比减少18719.22万元，减幅13.64%，主要系化工板块主要产品的销售价格与上年同期相比继续下行；商业收入同比增加3653.47万元，增幅31.20%，主要为外购民爆产品增加所致。天然气收入同比增加14007万元，增幅为136.85%。
　　抓住新疆民爆产业机遇，产能并购如虎添翼。25年上半年有5个地区工业炸药累计产量超过12万吨，分别是内蒙、新疆、山西、辽宁和四川，其中新疆炸药增量和增幅均较大，已成为炸药产量第二的省份。公司牢牢把握新疆民爆产业重要战略机遇期，优化民爆产能布局、调整民爆产品结构、加大工程服务市场开拓力度、强化上下游产业链协调联动。2025年，公司控股股东由新疆农牧投变更为广东宏大，广东宏大承诺控制权发生变更之日起3年内转移炸药产能不低于15万吨至雪峰科技；3-5年内全部民爆资产注入。
　　风险提示。产品价格波动，市场竞争激烈。