公司公告2025年报和2026年一季报：2025年公司实现营业收入16.3亿元，同比+7.5%；归母净利润2.7亿元，同比-23%。2026Q1公司实现营业收入4.7亿元，同比+22.3%；归母净利润1.1亿元，同比+51%；扣非后归母净利润0.6亿元，同比-14%，非经常性损益主要是处置船舶收益0.6亿元。
　　内贸化学品市场：25年运价承压，26Q1运价跌幅收敛，26年4月运价同比回升。2025年受宏观经济需求偏弱和下游炼化行业产能结构调整的影响，沿海化学品航运市场运价整体承压下行；根据行业第三方监测机构沛君航运、睿思港航研究院统计，2025年中国沿海散装液体化学品平均运价同比下降约12.5%，其中下半年随着国家石化行业控产能、反内卷政策落地见效、炼化行业景气度逐步回升，市场供需结构持续改善，运价已止跌企稳。根据沛君航运数据，以华北-华南线、3000MT船型为例，26Q1内贸化学品海运价格均值为271元/吨，同比-1.3%；26年4月运价均值286元/吨，同比+11%。
　　外贸化学品航运市场：中东冲突推升4月运价。根据克拉克森数据，以新加坡-鹿特丹航线、5000MT船型为例，2025年均值116美元/吨，同比-35.8%，主要系24年红海危机导致运价基数较高；26Q1均值118美元/吨，同比-6.2%；26年4月均值150美元/吨，同比+30.4%，主要是受到中东冲突的影响，以及成品油轮景气的联动传导。
　　中长期来看，公司夯实内贸业务的同时，持续拓展外贸业务，为市场回暖后公司业绩提升奠定基础。具体来看，1）内贸业务方面，截至25年底，公司运营沿海省际化学品船舶23艘，运力规模25.85万载重吨，占市场总运力比重为15.59%，居国内领先地位。25年公司首次与巴斯夫达成合作，签订2.5+1年期COA水路运输合同，成功与埃克森美孚等高端客户达成合作，进一步优化客户结构。2）外贸业务方面，近年来公司外贸运力规模持续扩张，截至25年底，公司共有外贸化学品船舶10艘，合计16.88万载重吨；在建外贸船舶8艘，合计15.72万载重吨，为公司在国际市场的拓展提供有力支撑。
　　投资建议：1）盈利预测：考虑4月内外贸运价同比趋势向好，我们上调26年归母净利预测为3.5亿（原为3.4亿），维持27年预测为4.1亿，新增28年预测为4.5亿，对应26-28年PE分别为14、12、11倍。2）目标价：公司作为内贸化学品海运业龙头，巩固内贸市场竞争优势，同时着力深化国际市场布局，具备较高的成长性，若下游需求端复苏，有望展现较强的业绩弹性。参考公司近3年PE中枢，给予公司2026年预期利润18倍PE，对应一年期目标市值63亿元，目标价19.5元，预期较当前有31%空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、运力扩张不及预期。