下调目标价至23.53元，维持“增持”评级。国内低空经济高速发展，但海外通航飞机受国际贸易政策变动影响交付放缓，我们预计公司2026/27/28年EPS分别为0.50（-0.12）/0.64（-0.15）/0.80元。考虑到公司低空经济相关业务持续拓展，参考可比公司，给予公司2026年47倍PE，对应目标价23.53元，维持“增持”评级。
　　万丰奥威2025全年盈利能力大幅改善，2026Q1业绩有所承压。2025年全年公司取得营收159.9亿元，同比-1.7%，主要系受国际贸易政策变动影响，通航飞机部分订单延缓交付；26Q1营收34.6亿元，同比-3.0%，环比-24.4%。2025年全年公司取得归母净利润9.9亿元，同比+51.1%；26Q1归母净利润2.4亿元，同比-11.6%，环比-5.8%。公司2025年全年毛利率为17.0%，同比+0.5pct；净利润率为7.1%，同比+1.9pct，主要系公司优化客户结构，增加高附加值客户产品配套供。26Q1公司毛利率16.1%，同比-2.2pct，环比+0.3pct；净利润率9.2%，同比-1.3pct，环比+4.1pct。
　　原镁价格低于原铝，镁合金产品性价比凸显。公司旗下镁瑞丁镁合金产品年产能1800多万套，且产品储备丰富，并能够完成大型一体化镁合金压铸件的设计与制造。镁合金作为汽车轻量化重要的发展方向之一，从金属特性角度分析，其不仅仅具备更轻的重量，同时具备导热好、减震抗噪、抗电磁辐射等优点。我国是全球最大的原镁产量国，综合镁资源总量全球领先，具备原料保障优势。截止2025年底，原镁价格保持稳定且已显著低于原铝价格，镁合金应用的性价比正在逐步显现。我们认为，原镁原铝价格倒挂使得镁合金产品的性价比凸显，公司镁合金相关业务有望随行业高速成长。
　　收购Volocopter，持续深化低空布局。公司收购全球eVTOL先驱企业VolocopterGmbH核心资产，努力推进部分eVTOL机型适航取证，并力争满足欧洲航空安全局（EASA）的航空标准。2025年11月，Volocopter先锋机型VoloXpro获得中国民航局华东地区管理局颁发的民用航空器特许飞行证。我们认为，公司在低空经济整机制造的全面布局，叠加政府在低空领域支持力度的持续加码，公司飞机制造业务有望获得高速成长。
　　风险提示：乘用车产销不及预期，低空经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。