事件：公司发布25年报及26年一季报。1）25全年收入67.9亿元，yoy+14.6%，归母8.7亿元，yoy+6.2%，扣非归母7.7亿元，yoy+2.5%；25Q4收入17.2亿元，yoy+33.9%，qoq-1.1%，归母1.8亿元，yoy-23.2%，qoq-12.9%，扣非归母1.4亿元，yoy-29.7%，qoq-21.5%。2）26Q1收入19.0亿元，yoy+23.9%，qoq+10.1%，归母1.7亿元，yoy-8.0%，qoq-1.1%，扣非归母1.6亿元，yoy-4.6%，qoq+19.5%。
　　多战略性产品规模化商用，带动25年业绩稳健增长，营收、归母及销量均创历史新高。1）收入：25全年销量超1.74亿颗，同比增加超0.31亿颗，多个重点投入的战略性产品规模化商用，搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量超2000万颗，yoy+160%，新品放量推动收入稳健增长。2）毛利率：25全年毛利率37.97%，yoy+1.42pct，Q4毛利率40.46%，yoy+3.26pct，qoq+2.72pct，公司持续推进运营效率提升，25年毛利率逐季提高。3）利润：得益于收入增加叠加毛利率改善，利润个位数小幅增长，Q4下降主要系费用项增加，期间费用率yoy+7.4pct、qoq+5.3pct。
　　26Q1收入创单季新高，汇率波动短期影响利润，实际盈利稳健增长。1）收入：得益于电视SOC新品在国内外客户稳定上量，以及前瞻性备货存储芯片的供应保障，公司T系列产品实现量价齐增，出货量yoy+30%，拉动收入同环比较好增长，创单季历史新高。2）毛利率：Q1毛利率37.5%，yoy+1.28pct，qoq-2.95pct。3）利润：受汇率波动影响，26Q1汇兑损失约0.4亿元，扣除汇兑影响公司实际利润2.13亿元，剔除该汇兑损益的干扰后，公司主营业务实际盈利能力保持稳健。
　　延续25年趋势，26Q1新品进展顺利，持续支撑业绩增长。6nm芯片25年销量近900万颗，已通过大规模商用验证，预计26年出货量突破3000万颗；Wi-Fi6芯片25年销量超700万颗，预计26年出货量突破1000万颗；智能视觉芯片25年销量超400万颗，同比增长超80%。26年新品进展顺利——1）T系列：高端新品已商用落地，成功导入多个头部主流客户，突破进入高刷新率高端TV市场，份额持续提升；2）M系列：回片测试顺利，已正式立项推广，将用于游戏显示器等领域，具备创新MemoryFree显示架构优势，预计今年完成可靠性和兼容性验证并量产出货；3）W系列：Wi-Fi61*1高速低功耗芯片已完成验证，正推进Q2规模量产。公司多批战略新品即将上市，对Q2收入及利润同比增长充满信心。
　　投资建议：考虑到新品放量，我们上调2026-2028年净利润为14.80/19.14/24.47亿（26/27年前值13.80/17.47亿），对应PE估值分别为32/25/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧等。