2025年公司实现营业收入24.46亿元，同比增长4.07%；归母净利润1022.84万元，同比增长120.83%；扣非归母净利润281.23万元，同比增长105.20%。在高折旧、高认证投入、高爬坡负担尚未完全消化前，公司已经实现盈利转正并保持边际改善。
　　2026年一季度，公司单季实现营业收入7.11亿元，同比增长3.70%；归母净利润2095.36万元，同比增长46.08%；净利润2081.72万元；扣非归母净利润同比增长50.94%。
　　财务费用情况：2025年销售费用1.336亿元、管理费用1.177亿元、研发费用1.282亿元、财务费用6477万元。对应收入计算，2025年销售费用率约5.46%，管理费用率约4.81%，研发费用率约5.24%，财务费用率约2.65%。2026Q1，销售费用3271万元、管理费用3304万元、财务费用2871万元，对应收入7.11亿元，销售/管理/财务费用率大约为4.60%/4.64%/4.04%。费用结构总体稳定，财务费用率受汇兑扰动有所抬升。
　　规范原料药产能逐渐释放。2025年报披露，海神制药“年产400吨碘海醇、200吨碘帕醇项目”已建成投产，其中碘海醇车间已通过国内GMP符合性检查，并通过欧盟及日本GMP检查。江西司太立“年产300吨碘佛醇、5吨钆贝葡胺造影剂原料药项目”已完成试生产备案，碘佛醇车间正在推进国内GMP符合性检查及欧盟GMP检查。公司规范市场产能将逐步释放。
　　制剂：集采接续稳住基本盘，新进集采产品有望贡献26年业绩。2025年报披露，公司在历次碘造影剂制剂集采中均顺利中标，为同业唯一；2026年2月，1-8批国家集采药品新一轮统一接续采购中，公司原3个集采中标产品全部顺利中选，预计自2026年3月底实施，采购周期至2028年底。碘美普尔、碘佛醇、碘普罗胺三个产品此前销售体量较小，26年有望实现放量。
　　维持“强烈推荐”投资评级。根据公司2025年年报，考虑到公司碘造影剂原料药产品供需偏紧，但上游原材料碘的价格持续高位，中东战争导致化工上游原材料涨价，可能会使公司成本有所承压。同时新产能投产也会新增折旧费用，因此我们调整公司盈利预测，预计公司26-28年营业收入28.0、32.2、38.0亿元，归母净利润1.2、1.8、2.3亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产能爬坡不及预期，上游原材料持续高价影响利润，地缘政治，集采产品放量不及预期，安全环保等风险。