事件描述
　　璞泰来发布2026年一季报，2026Q1实现收入43.51亿元，同比增长35.32%，环比下滑10.87%，归母净利润7.04亿元，同比增长44.37%，扣非净利润6.55亿元，同比增长38.23%。公司业绩仍保持稳健的环比增长态势。
　　事件评论
　　拆分来看，预计公司负极销量预计环比降幅有限，体现一定的阿尔法，受石油焦涨价影响，预计盈利有所承压。隔膜涂覆出货预计环比仅小幅下降，同样体现了份额提升的趋势，其中单平盈利预计仍有一定年降。基膜部分仍维持现有产能较满的生产状态，以公司当前的客户结构，预计盈利能力维持平稳。锂电设备存在确收节奏的淡旺季，预计盈利贡献环比有所承压。PVDF销量保持稳健，从少数股东损益看，预计单位盈利略有降低。
　　其他财务数据方面，公司管理费用1.80亿元，同比增加0.36亿元；研发费用2.29亿元，同比增加0.53亿元。公允价值变动收益为-0.07亿元，投资收益为0.35亿元，资产减值损失为0.08亿元，信用减值冲回0.29亿元，其他收益为0.83亿元。合同负债为36.51亿元，环比提升4.8亿元，反映设备订单持续增加。经营性现金流净额为9.48亿元。
　　展望来看，在涂覆业务绑定大客户稳健阿尔法的同时，公司其他业务的弹性不容忽视，一是基膜业务，立足于国产、新设备，公司四川新基地基膜+涂覆单位投资额下降、单线产能扩容，若进一步扩产或将印证阿尔法。二是PVDF公司在周期底部确立了规模、成本领先的龙头地位，考虑涨价落地或有积极弹性。三是公司新业务如复合集流体、极片代工均处于行业领先，随后续规模化、产业化，也有望贡献利润弹性。综合来看，公司基本盘稳健，同时弹性业务不断涌现，预计2026、2027年34、46亿元，对应2027年PE在15X。继续推荐。
　　风险提示
　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；
　　2、产业链竞争加剧。