复合绝缘子领先企业，有望持续受益于国内外电网建设景气周期
　　公司长期深耕复合绝缘子产品，具备领先的产品性能和良好的客户粘性。在国内“十五五”时期加大电网及特高压投资力度、海外因新能源转型及AI数据中心建设带来电网改造升级及扩容背景下，我们看好公司相关产品持续贡献业绩增量。我们预计2026-2028年公司营收年复合增速达到33%。在营收规模效应和持续开拓海外市场的有利因素下，我们预计2026-2028年公司毛利率将提升至46.7%/46.8%/47.4%（2025年为46.2%）。
　　传统业务竞争格局稳固，积极培育新增长点
　　据公司投关活动信息披露，（1）公司认为变压器及开关客户自主生产绝缘子缺乏规模化优势，不具备经济性。在全球电网建设加速背景下，我们认为公司复合绝缘子产品领先优势仍然稳固，能够充分受益于下游客户需求带来的订单增量；（2）公司正积极培育输变电外绝缘和密封件产品作为未来新增长点，我们预计2026-2028年公司输变电线路复合外绝缘业务营收年复合增速达到41%。
　　维持增持评级，维持目标价84.32元不变，隐含48.8%的上行空间
　　2026年一季度公司业绩表现符合我们预期，我们看好公司持续受益于国内特高压项目建设和海外电网改造升级趋势。我们维持公司2026-2028年营收及归母净利润预测值不变，对应2026-2028年营收/归母净利润年复合增速33%/32%。估值方面，我们沿用62倍的目标市盈率，较可比公司2026年预测市盈率均值36倍（原为31倍）有所溢价，主要反映我们对公司未来盈利增速和净资产收益率的预期高于可比公司的平均水平。基于不变的2026年预期每股收益1.36元（财报口径），我们维持目标价84.32元不变，隐含48.8%的上行空间，维持增持评级。目前公司股价隐含41.6倍的2026年预测市盈率。近一个月（截至5月26日）公司股价涨幅较沪深300指数低10.8个百分点，我们认为这可能反映市场对电力设备出海及国内特高压项目进展的担忧，进而影响相关板块资金偏好。股价催化剂：公司海外工厂投产进度超预期、国内特高压项目投建进度超预期。主要下行风险：产品质量风险、汇率风险、原材料价格波动风险。