事件概述
　　公司公告2025年报：25年实现营业收入3.55亿元，同比增长19.40%、实现归母净利润0.42亿元，同比增长98.07%、实现扣非净利润0.21亿元，同比增长216.57%。
　　公司公告2026年一季报：26Q1实现营业收入1.82亿元，同比增长117.68%、实现归母净利润0.39亿元，同比增长167.45%、实现扣非净利润0.05亿元，同比下降57.47%
　　分析判断:
　　业绩延续向上增长趋势，培养基+CRO等多主业发展为公司增添业绩确定性
　　公司25年实现收入3.55亿元，同比增长19.4%，另外26Q1实现收入1.82亿元，同比增长117.68%，若剔除澎立生物并表影响，同比增长21.2%，即公司主业维持快速增长趋势。公司25年归母净利润为0.42亿元，其中25Q4归母净利润为-0.08亿元，核心受生物药CDMO亏损扩大影响以及资产减值影响，另外26Q1实现归母净利润为0.39亿元，同比增长167.45%，剔除澎立生物并购带来的PPA（亏损655万）和金融负债公允价值（增加2910万）影响后，26Q1归母净利润为0.17亿元，同比增长13.7%，利润端呈现向上增长中。展望未来，考虑到培养基业务国内、国外业务拓展以及并表澎立生物带来业绩增量，我们判断公司业绩将呈现快速增长的趋势、多主业为公司中长期业绩增长贡献业绩确定性。
　　澎立生物已实现业绩并表，为公司贡献业绩增量
　　澎立生物核心业务深耕于药物临床前CRO业务（主要为药理药效业务等），其2025年实现收入4.41亿元，同比增长33.3%、实现归母净利润0.63亿元，同比增长41.4%，业绩呈现高速增长。澎立生物于26年1月正式并表，其在26Q1实现收入0.81亿元，26Q1核心业务新签订单金额为1.25亿元，同比增长61.76%，为未来业绩增长奠定基础。
　　投资建议
　　公司作为国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代，且考虑到战略布局的CDMO业务与培养基业务呈现协同发展，我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。考虑到澎立生物并表和业务确认节奏等因素，调整前期盈利预测，即预期26-28年营收从4.73/5.95/NA亿元调整为10.09/12.80/16.28亿元，对应EPS从0.90/1.29/NA元调整为1.11/1.59/2.15元，对应2026年05月14日46.41元/股的收盘价，PE分别为42/29/22倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；客户管线推进具有不确定性；核心技术人员流失风险；CDMO业务新产能释放不及预期；澎立生物并购后整合具有业务发展的不确定性。