维持“增持”评级。我们预计公司2026-2028年营收分别为51.90/63.32/75.70亿元，同比+23.2%/22.0%/19.6%；归母净利润5.54/7.59/10.09亿元，同比+22.6%/36.9%/32.9%；EPS分别为1.31/1.80/2.39元。参考可比公司，考虑到公司收入快速增长，业务向AI数字孪生解决方案转型，给予公司2026年动态PE45倍，合理市值249.32亿元，目标价59.02元，维持“增持”评级。
　　25年业绩承压，26Q1收入恢复快速增长。公司25年营收42.12亿元，同比-6.12%；归母净利润4.52亿元，同比-36.40%；扣非归母4.77亿元，同比-28.79%。26Q1公司营收14.76亿元，同比+50.44%；归母净利润1.81亿元，同比+20.68%；扣非归母1.57亿元，同比-4.64%；经营性净现金流4.47亿元，同比+376.47%，收入大幅增长主要系大客户大规模履约。
　　北美成海外市场重要增量，“AI×数据”驱动战略升级。电子纸作为零售数字化核心硬件载体，电子货架标签（ESL）25年出货量同比增长36%，其中北美地区ESL出货占比47%，欧洲占比40%以上，亚太地区占比达8%。公司25年北美市场销售规模在美国关税影响下仍实现较快增长。公司启动“汉朔2.0”战略，以“AI×数据”为核心，推动业务向综合解决方案转型，将AI融入门店运营各环节，如智能货架、智能营销、供应链优化、门店数字孪生等。
　　发布股权激励，激发员工积极性。公司发布员工持股计划与限制性股票激励计划。2026年限制性股票激励计划拟向激励对象授予限制性股票数量不超过980万股，授予价格20.51元/股，激励对象总人数295人，覆盖董事、高管、核心骨干员工。员工持股计划参加的公司董事、高管及核心骨干员工不超过15人，涉及股票规模不超过117万股。业绩考核要求26年营收较25年增长不低于20%，26-27年营收累计较25年增长不低于50%。
　　风险提示。全球宏观经济政策变化风险；技术迭代应用不及预期；需求不及预期；汇率波动风险；市场竞争加剧。