2H26交运主线：把握量价弹性、配置优质红利、左侧布局航空
　　展望下半年，地缘扰动有望边际缓和、油价或高位回落、景气分化延续，关注四条主线：1）把握“量价弹性”，进口替代与“公转铁”驱动货运铁路量价齐升，首选大秦铁路；集运供需结构改善，运价具备支撑，首选中远海控AH、海丰国际。2）左侧布局低位航空，油价回落有望缓解航司成本压力，供给收缩支撑中期盈利弹性，关注淡季需求表现和左侧配置窗口，首选中国东航AH。3）配置盈利优、股息率居前的红利资产，首选皖通高速A。关注海外高增的极兔速递、盈利改善的中通快递、景气修复的密尔克卫。
　　航空机场：左侧布局航空，静待油价回落；产能周期主导机场投资
　　当前油价是抑制航空运营和股价主要因素，航司通过削减航班、征收燃油附加费、提高裸票价等措施，尽所能缓解燃油成本上涨影响。不过4月中下旬以来，航煤裂解价差边际缩窄，航司成本压力有望缓解。往后紧密跟踪中东局势，若油价趋势性回落，行业将迎来催化，关注左侧布局机会。中长期仍看好行业供需持续改善、景气底部抬升，推动航司进入盈利周期。上市机场受到航司削减航班影响较小，关注免税业务表现，非航业务整体有待改善，当前产能周期逻辑占据主导，精选处于产能爬坡、盈利提升周期个股，或更具有中长期配置性价比。
　　航运港口：集运/干散运价走强，油轮受中东局势影响，存不确定性
　　集运：出口需求强劲+欧洲航线维持绕行，运价呈现止跌回升且大幅上涨态势。考虑当前美国零售库存比处于中枢偏低水平，后续有望带动补库需求，我们预计2H运价同环比将进一步走强。油轮：市场前景仍待观察。若海峡能在较短时间内恢复通行，石油运输量将显著提升，带动运价新一轮上涨行情；反之，若海峡持续受限，石油贸易量萎缩，运价仍将承压下跌。干散：26年受益于美国降息周期，全球铁矿石发货量增加+中国进口需求改善，我们预计2H运价同环比有望进一步走强。港口：2H出口集装量/进口散货量同环比有望保持增长态势，但进口原油量受中东局势负面影响，尚待观察。
　　公路铁路：高油价对公路影响显现；运煤铁路量价双升、高铁改善
　　4月起，高速货运景气度转弱，高油价影响逐步显现，对公路企业盈利形成小幅拖累。不过，考虑到市场避险情绪升温、公募机构持仓偏低以及6-7月迎来分红高峰期，我们推荐股息率较高且具备外延并购增长潜力的皖通高速A股。海外通胀高企推动10年期美债收益率突破4.6%，或对港股公路估值形成压力。铁路方面，市场化改革与需求上行将形成共振。燃油紧缺且价格高企已引起民航缩减航班、机票涨价，有望驱动部分客流转向高铁。京沪高铁公布票价上浮20%，旺季有望兑现提价预期。海外能源紧张引起我国进口煤缩量，供需缺口由国内产能填补，利好“西煤东运”铁路干线。铁路运力紧张叠加夏季用煤高峰将至，铁路前期运费优惠有望大幅收窄。
　　物流快递：快递盈利修复；大宗供应链企稳；危化品物流或回暖
　　1）快递：监管较年初预期更为严格，我们预计件量同比增速较1H26回升、价格同比稳定、竞争依然温和。反内卷继续托底电商快递单票价格，推动行业盈利修复。我们看好量、价同步受益的龙头。2）跨境物流：航司顺价相对较为强势，中长期仍看好景气向上。3）大宗供应链：名义增长、内需温和回升、出口和新经济仍强、PPI修复的宏观环境有望带动货量、单吨毛利和信用风险改善，但价格波动仍考验风控能力，板块中性偏积极、精选龙头。4）危化品物流：化工景气修复、新能源材料和高端精细化工需求增长，有望推动危化品物流龙头在2H26从量修复走向价格与盈利修复。
　　风险提示：经济增长低于预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。