新紫光时代，特种集成电路龙头迎来新起点。1）“两大一小”重点布局：公司作为新紫光集团芯片半导体业务领域的核心支撑，聚焦特种集成电路、智能安全芯片为两大主业，并布局石英晶体频率器件领域。2）股权激励彰显信心：2025年10月，公司推出股权激励计划，拟首次授予激励对象共计464人，设定2025-2028年为业绩考核期，绑定核心骨干。3）公司业绩企稳回升：2026Q1公司实现营收15.0亿元，同比增长46.1%；归母净利润3.3亿元，同比增长180.3%，特种集成电路业务订单与出货维持良好状态。
　　集成电路需求结构升级，高端芯片设计空间广阔。1）国产化供给能力提升：据中国半导体行业协会数据，2025年中国芯片设计产业销售额约8357亿元，同比增长29.4%，其中高端芯片占比仍有较大提升空间。2）太空经济带来天基计算需求：2025年全球商业航天发射296次，共将4434颗卫星发射入轨，同比增长65%，而在轨智能处理是星座规模化运营的必备能力，星载计算架构升级的重要性日益凸显。3）智能安全芯片需求结构升级：据集微网，全球智能卡芯片行业市场规模2030年有望突破653.8亿美元，其中物联网eSIM卡将保持最快增速，2025年全球需求量预计突破25亿张。4）汽车电子市场持续高景气：据中商产业研究院数据，2025年中国汽车电子市场规模约为1.3万亿元，同比增长8%，其中动力控制和底盘与安全控制两大核心系统分别占比28.7%和26.7%。5）芯片设计头部企业优势集中：据ASPENCORE于2026年发布《ChinaFabless100》榜单，紫光国微等位列榜单前十。
　　石英晶体元器件国产替代与升级加速。据智研咨询统计，受益于消费电子、通信设备、汽车电子、物联网、新能源、卫星通信等产业扩容，2025年我国石英晶体元器件行业市场规模达11.02亿美元，同比增长18.8%，全球占比26.14%。
　　特种集成电路龙头，打开商业航天、汽车电子与eSIM新增长曲线。1）特种集成电路和智能安全芯片为公司业绩的重点支撑。2025年，①公司特种集成电路业务收入占比52.3%，毛利率保持在70%以上；②智能安全芯片业务收入占比41.4%，毛利率为42.7%；③石英晶体频率器件业务收入占比5.2%。2）公司具备成熟的宇航级产品技术。其FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等系列产品正陆续导入，进展良好，客户已覆盖一代和二代低轨卫星。3）商业航天综合解决方案正式亮相。2026年5月，公司发布了商业航天一站式高可靠集成电路解决方案，涵盖以高可靠FPGA为核心的信息处理系统，以增强型MCU为核心的控制系统，和实现全生命周期状态监测与在轨重构的健康管理系统。4）公司汽车电子业务稳步推进：截至2025年底，公司已推出新一代汽车安全芯片T97-415E；控制芯片THA6系列第一代产品应用于多款量产车型，第二代产品适配国内外主流工具链，批量导入多家头部主机厂和Tier1。5）eSIM产品取得突破性进展：2025年公司eSIM产品加速导入与出货，防伪产品发货量大幅增长，全球首颗开放式架构安全芯片E450R成功商用。
　　投资建议：特种集成电路龙头，有望充分受益于下游需求回暖，牢牢把握商业航天、eSIM、汽车电子等新兴赛道需求释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润为17.2/20.4/25.0亿元，对应增速分别为19.6%/18.8%/22.3%，对应PE分别为42/36/29倍。参考可比公司估值，给予公司2026年60倍PE，对应目标价121.46元，首次覆盖给予“强推”评级。
　　风险提示：行业周期风险；技术创新风险；市场竞争加剧等。