事件描述
　　公司发布2026年半年度发电量完成情况：2026年上半年，公司境内所属六座梯级电站总发电量约1327.44亿千瓦时，较上年同期增加4.81%。其中，第二季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约709.19亿千瓦时，较上年同期增加2.82%。
　　事件评论
　　下游电站优异表现支撑电量稳增，二季度业绩展望平稳。2026年上半年，乌东德水库来水总量约331.96亿立方米，较上年同期偏枯16.94%；三峡水库来水总量约1744.90亿立方米，较上年同期偏丰28.74%。具体到二季度来看，乌东德水库来水总量约177.21亿立方米，同比偏枯23.81%；三峡水库来水总量约1159.22亿立方米，同比偏丰44.88%，二季度上下游来水分化程度进一步凸显。从电站表现来看，2026年二季度乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝电站发电量分别同比-27.79%/-13.75%/-17.22%/-15.76%/+47.68%/+14.92%，上下游来水差异直接影响各电站电量表现。整体来看，在下游来水偏丰的带动下，公司二季度总发电量709.19亿千瓦时，较上年同期增加2.82%，但受上游来水明显偏枯影响，增速较一季度放缓4.37个百分点。电价方面，考虑公司部分电量受到市场化电价波动的影响，同时上游高电价电站电量表现偏弱，预计公司综合电价或有所波动，但整体影响相对有限。整体来看，在电量平稳增长的支撑下，公司二季度业绩展望平稳。
　　延续高额分红承诺，红利典范长期看好。2025年8月14日，公司披露2026-2030年股东分红回报规划的公告：2026年至2030年每年度的利润分配按不低于当年合并报表中归属于母公司股东的净利润的70%进行现金分红。截至7月6日，长江电力的预期股息率与十年期国债到期收益率之差达到2023年以来的97.20%分位数，从息差维度公司投资性价比维持在极高的水平。若按照2026-2028年预期平均业绩测算，公司股息率将达到4.01%，我们坚定看好公司作为稳健红利典范的长期投资价值。
　　上游基数转弱压力有望边际缓解，厄尔尼诺加持催化水情向好。展望来看，2025年三季度上游来水丰枯急转，在偏高基数扰动减弱的背景下后续上游来水压力有望边际缓解。此外，据中国气象局7月份新闻发布会报道，预计未来赤道中东太平洋海表温度将继续升高，夏秋季形成一次东部型强—超强厄尔尼诺事件，后期发生强降水过程的可能性增大，且据历史数据拟合，厄尔尼诺发生次年水电利用小时明显好于常年同期，水电基本面持续向好，并有望进一步强化当前水电低位共识。
　　盈利预测与估值：根据最新经营数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年对应EPS分别为1.51元、1.56元和1.60元，对应PE分别为17.95倍、17.41倍和17.00倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、电价波动风险；
　　2、来水不及预期风险。