2025年上汽红岩出表，回归发动机主业，扣非业绩迎来拐点
　　动力新科前身为上海柴油机厂，深耕发动机超70年。2021年，公司通过资产重组注入上汽红岩，然而，受重卡行业周期下行及大客户信用风险影响，上汽红岩亏损导致2022年开始公司业绩连年亏损；2025年12月上汽红岩通过司法重整实现“出表”，公司重新回归纯发动机业务。2026年归母净利润预测因2025年上汽红岩“出表”带来的高基数效应同比下降，剔除该干扰，2025年扣非净利润为亏损8.49亿元，我们预计2026年扣非归母净利润为3.24亿元，实现扭亏。
　　公司大缸径发动机拥有自主和合资双轮驱动，有望持续受益于AIDC产业链高速发展
　　2025年公司抢抓数据中心电站配套市场机遇，自主品牌12VK/16VK大型发动机已经适配1.8-2.4MW机组，应用于数据中心；合资公司上海菱重发动机有限公司2025年大功率电站发动机销量1117台，同比增长53%，实现利润2亿元，同比增长201%，公司应用于数据中心的发动机有望持续受益AIDC产业高速发展，驱动业绩增长。
　　我们预测2030年数据中心用柴油发电机市场有望达到823亿元
　　我们预测全球应用于数据中心的柴油发电机有望从2026年1.42万台需求增长到2030年3.23万台；2026年数据中心用柴油发电机的市场空间为362亿元，到2030年有望增长到823亿元,2027-2030年年度复合增速达到22.8%。
　　投资建议：我们预测公司2026-2028年营业收入为64.1/74.1/81.5亿元，同比分别+11.64%、15.62%、9.98%；归母净利润分别为3.16/5.24/7.34亿元，同比分别-89.0%、+65.8%、+40.1%。参考可比公司潍柴动力、天润工业、康明斯、卡特彼勒、罗罗2027年的平均市盈率为22倍，尽管公司整体业务体量相对小于可比龙头公司，我们预测公司2027-2028年EPS复合增速50.4%，高于可比公司平均增速17.5%，考虑到公司正处于AIDC等新兴业务的高速增长期，高成长性可以对冲其规模上的劣势，我们采用22倍的平均目标市盈率估值，维持与可比公司一致，对应2027年PEG为0.44倍，低于可比公司均值，估值具备一定的安全边际，以一年维度看，基于2027年预测每股收益0.38元，我们得到目标价8.31元，隐含57.7%的上行空间。首次覆盖，给予增持评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、AIDC客户开拓和出货不及预期、原材料涨价、行业竞争加剧。