给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.91、2.06、2.09。结合可比公司估值水平，我们按照2026年EPS及10倍的PE，给予目标价19.10元，给予“增持”投资评级。

　　公司是全球领先的“炼化-化工-化纤”全产业链一体化龙头企业，构建了国内独有的“涤纶+锦纶”双轮驱动产业格局。恒逸石化依托文莱一期800万吨海外炼化基地、国内2150万吨参控股PTA产能、广西120万吨己内酰胺一体化项目，持续深化“炼油—PX—PTA—PET”和“炼油—BZ—CPL—PA6”双主线全产业链垂直整合战略，打通“一滴油、两根丝”的全产业链闭环，并且同步布局文莱二期1200万吨炼化扩产等项目，长期成长路径清晰。

　　中东地缘冲突重塑全球能化供给格局，公司海外区位壁垒持续兑现红利。美伊冲突造成中东油田、炼厂硬件受损，即便局势缓和，区域产能、航运体系短期难以修复至战前水平，全球原油、PX供给持续偏紧。公司文莱炼化原油采购依托东南亚本地资源，不受霍尔木兹海峡航运约束，叠加文莱政府战略保供义务，可长期满产运行，在全球供需格局重构下进一步夯实成本、区位与产业链壁垒，业绩盈利弹性显著优于同行。

　　重视研发投入创新及产业智能化升级，构建技术壁垒。公司依托自有研究院成功实现无锑环保聚酯材料、新型钛系催化剂的自主研发与产业化，攻克锦纶专用TiO2消光剂绿色制造技术，建成国内首套产业化应用示范装置，解决行业长期面临的“卡脖子”问题。差异化功能纤维、废旧纺织品循环再生工艺实现产业化落地，同步落地全流程智能聚酯工厂，高端、绿色产品占比持续提升，技术壁垒持续增厚。

　　风险提示。下游需求恢复缓慢；原材料价格大幅上涨；化工新增产能投放增大供给压力等。