行业动态
　　行业近况
　　上周（2026.7.17-2026.7.24）A/H股大盘收涨，A/H股电力跑赢大盘。A/H申万电力环比+2.2%/+2.9%，A/H申万环保环比+0.4%/+1.0%。电力方面，火电表现偏强。
　　评论
　　可再生能源“十五五”规划中新能源由规模扩张向可靠替代转型，风光装机目标延续增长。规划提出，到2030年可再生能源发电总装机达到35亿千瓦左右，年发电量达到6万亿千瓦时左右，其中风电、太阳能发电总装机达到28亿千瓦以上。我们认为，政策导向已由单纯追求规模转向质量与系统支撑能力。
　　规划首次提出三项新能源可靠替代硬指标，新能源项目评价体系由装机规模向置信出力和顶峰能力转变。规划提出到2030年全国风电光伏（含源侧配建储能）平均置信出力达8%（其中风电11%左右、光伏6%左右），迎峰度夏度冬晚高峰风电光伏电量占比达到20%以上，“十五五”期间新增可再生能源可靠顶峰发电能力3亿千瓦以上。规划提出到2030年新建集中式风光电站置信出力原则上不低于10%，鼓励具备条件项目超过20%。我们认为，可靠替代指标的提出意味着新能源评价体系由装机规模转向有效出力，具备系统调节能力的新能源项目竞争优势有望提升。
　　集中式与分布式新能源协同推进，风光大基地、海上风电及多场景融合成为未来主要增量方向。规划提出“十五五”期间“三北”风电光伏基地新增装机3.7亿千瓦以上，并推动沙戈荒基地与高载能产业、数据基础设施等融合发展；海上风电方面，提出新增开工规模1亿千瓦左右；分布式新能源新增装机3亿千瓦以上。
　　估值与建议
　　重点推荐：1、核电：机制电价护航基本盘，成本稳定下受益现货电价走高，推荐中广核电力；2、火电：2026年业绩回调，后续盈利确定性提升，调峰价值与高股息优势突出，推荐华能国际A/H、国电电力、华能蒙电；3、绿电：行业阶段性承压，算电协同+绿电直连拓展需求，推荐低估值沿海龙头福能股份；4、环保：关注光大环境H、瀚蓝环境。
　　风险
　　电价降幅高于预期；用电需求不及预期。