事件：公司发布2026年上半年业绩，2026H1公司实现营收142.6亿元，同比+34.9%；归母净利润18.8亿元，同比+165.8%，归母净利同比增长主要原因是电解铝业务多措降本，利润同比增长；铝精深加工业务提质增效，产销实现增长。单季来看，26Q1/Q2实现营收为66.4/76.2亿元，同比+32%/+37%，Q2环比+15%；归母净利润8.2/10.6亿元，同比+257%/+122%，Q2环比+29%。
　　电解铝业务多措降本，利润同比增长。截至2026H1，1）量，优化原材料采购策略，持续做好保供稳价工作，保障75万吨电解铝生产线满负荷运行。2）价，2026H1国内电解铝价格2.41万元/吨，同比+19%。3）子公司营收，河南中孚铝业营收24.3亿元，同比+18%；广元林丰铝电营收28.3亿元，同比+37%。4）子公司净利润，河南中孚铝业净利润4.3亿元，同比+90%；广元林丰铝电净利润6.2亿元，同比+405%。再生铝领域，公司投资建设年产75万吨铝循环再生项目，具体为巩义汇丰正在建设年产50万吨铝循环再生项目，其中首期15万吨UBC合金铝液项目已投产转固；青川中孚正在建设年产25万吨再生铝合金项目。公司通过其与下游铝精深加工业务的协同发展，实现再生铝的保级利用，叠加再生铝单位能耗仅约为“火电铝”的5%，形成铝材料“低碳、循环发展”优势。另外，巩义汇丰拟收购巩义新格年产20万吨再生铝水项目产能指标及其项下的年产10万吨再生铝水项目部分资产，交易含税价格为0.33亿元。
　　铝精深加工业务提质增效，产销实现增长。1）量，公司铝精深加工业务实现销量34.8万吨，其中出口23.2万吨，同比均实现增长。2）出口利润，26H1铝内外价差1951元/吨，同比+650%。公司围绕产能补短板、节能降耗升级改造、提质增效等持续开展第二增长曲线工作。中孚高精铝材二期年产3万吨铝及铝合金带材涂层生产线项目、金岭精煤年产120万吨环保洁净新能源材料项目、孚锦新材料年产2.5万吨新能源铝箔项目、广元林丰铝材一期铝基新材料绿色智造200万只轮毂协同升级项目、中孚高精铝材和中孚铝业源网荷储一体化风电项目等项目正有序推进。
　　构建长效回报机制，共享发展成果。2026年上半年，公司拟定并实施2025年度利润分配方案，以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.75元（含税），实际派发现金红利7亿元（含税），占母公司2025年末可供分配利润的86.34%。
　　投资建议：公司作为铝行业领军企业，充分享受四川河南电解铝双基地成本优势，叠加再生铝&绿色能源双管齐下，降本增效优势凸显，电解铝业务利润弹性较大。因外盘紧张情绪逐渐消失，铝价回撤，我们谨慎假设2026-2028年电解铝含税价格为2.4/2.35/2.3万元/吨，预计2026-2028年公司实现归母净利35/33/31亿元，对应PE7.7/8.2/8.8倍。
　　风险提示：行业竞争风险、主要原材料价格波动的风险、出口风险及汇率风险、电价政策不确定性风险。