2026H1公司实现营业收入14.69亿元，同比增长27.95%；归母净利润1.97亿元，同比增长123.64%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长96.32%；EBITDA同比增长50.0%至8.91亿元。随着国内AI大模型及应用的发展，智算需求进一步增加，带动公司已交付智算中心上架率持续提升，单位折旧摊销成本和财务费用得到摊薄，利润增速显著快于收入增速。公司廊坊固安、天津武清、张家口怀来、广州南沙等重点项目建设及交付稳步推进，经营现金流同步改善，维持“买入”评级。
　　IDC主业稳健增长，智算项目交付扩充运营规模
　　分业务看，2026H1公司IDC服务收入同比增长28.1%至11.47亿元，毛利率同比提升0.33pct至33.82%，主要受益于智算浪潮下数据中心项目上架率提升；其他互联网综合服务收入同比增长28.7%至2.50亿元，毛利率同比提升5.62pct至28.85%。2026H1廊坊固安数据中心第八栋及江苏无锡数据中心首期建成并交付运营。截至2026年6月末，公司自建自营数据中心机柜按标准机柜折算超过8.6万个，运营规模约382MW；此外，河北怀来数据中心项目土建部分总体完成，规划建成一座1.5万机柜的大型数据中心，为后续规模扩张奠定基础。
　　上架率提升释放利润弹性，积极推进ABS及REITS申报工作
　　2026H1公司综合毛利率为34.42%，同比提升0.94pct。随着已交付智算中心上架率提升，单位折旧摊销成本及财务费用摊薄，叠加公司经营效率提升，2026H1销售/管理/研发费用率分别下降0.56/0.57/0.21pct，归母净利率同比提升5.72pct至13.38%。2026年上半年信用减值损失为0.02亿元，较上年同期明显收窄（2025H1：0.55亿元）；金融资产公允价值变动收益贡献0.30亿元，对利润形成一定增厚。此外，我们关注到公司积极推进天津武清数据中心持有型不动产ABS及广州南沙项目公募REITs申报，有望拓宽融资渠道、盘活存量资产。
　　项目储备充足，看好EBITDA与利润持续增长
　　考虑到智算浪潮下项目上架加速后，毛利率明显提升，且经营效率进一步改善，各项费用率下降，利润弹性逐步释放，我们上调盈利预测，预计2026~2028年EBITDA为17.65/21.35/25.11亿元（前值：15.81/19.18/22.85亿元，分别上调11.6%/11.3%/9.9%）。2026年可比公司Wind一致预期EV/EBITDA均值为20倍，考虑到公司2026-2028年EBITDA复合增速（25.5%）高于可比公司平均（21.5%），给予公司26年EV/EBITDA22倍，目标价32.60元（前值：34.91元，基于26倍2026年EV/EBITDA），维持“买入”评级。
　　风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期；行业竞争加剧；融资成本上升。