公司26H1实现营收8.95亿元，同比+26.98%；归母净利润2.15亿元，同比+34.01%；扣非归母净利润2.09亿元，同比+32.24%。其中26Q2实现营收5.14亿元，同比+22.51%；归母净利润1.17亿元，同比+26.55%，环比+18.56%；扣非归母净利润1.14亿元，同比+24.07%，环比+19.91%。
　　Q2毛利率提升，净利率受汇兑影响持平左右。Q2毛利率46.09%，同比+3.32pct；净利率22.69%，同比+0.73pct；财务费用879万元，去年同期为-433万元，主要系汇兑损失增加。26H1各业务结构：1）变电站复合外绝缘产品收入6.55亿元，同比+33.31%，占比73.26%；毛利率47.33%，同比+0.29pct，基本盘稳健；2）橡胶密封件收入1.52亿元，同比+28.18%，占比16.95%；毛利率58.84%，同比+4.78pct，盈利能力突出；3）输配电线路复合外绝缘收入0.72亿元，同比-3.57%，推测系去年同期高压项目基数高；毛利率18.31%，同比+8.09pct，主要系特高压、海外占比提升。
　　下半年收入增长有望加速。截至26H1末，公司未履约合同收入9.51亿元，较25年末7.75亿元增长22.80%，其中7.48亿元（占比78.68%）预计26年确认、2.03亿元（占比21.32%）预计于27年确认，为后续收入增长提供支撑。此外下半年欧洲输电线路框架等有望转化为订单、收入。
　　欧洲高端市场取得标志性突破、北美765kV建设打开中长期增量。线路外绝缘方面，公司26H1成功中标英国国家电网NG、比利时电网Elia线路复合绝缘子框架采购项目，线路产品正式进入欧洲发达国家骨干电网体系。依托与三大家在变电站外绝缘方面的合作基础和十几年应用，公司变电站产品、线路产品有望在本轮北美765kV电网升级过程中充分受益。
　　未来战略为全球化、新材料平台化公司。北美本土工厂方面，公司加速产品进入北美主流客户技术标准体系和合格供应商名录，美国工厂已完成厂房租赁协议签署。全球产能布局方面，26Q1新设越南、新加坡子公司，越南租赁工厂已取得IRC投资许可证及ERC营业执照并推进产线搭建。新材料子公司方面，26年6月，公司新设江苏神马复合新材料有限公司，将持续围绕新材料、新工艺及高端绝缘产品开展研发与产业化推进，持续打造新材料业务生态，未来成长性提升。
　　投资建议：公司深耕电力领域复合材料，从变电站外绝缘到输电线路外绝缘，将开拓新材料；海外业务占比高且持续提升。外绝缘大客户份额高、口碑好，支撑输电线路拓展。欧美拉电力基建升级驱动成长。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：电网投资、复合材料渗透不及预期、海外贸易、原材料价格波动。